2025 年润滑油添加剂量利齐升，归母净利润同比增长16%2025 年公司实现营业收入60.23 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增加16.48%；经营活动现金流净额为3.78 亿元，同比减少18.42%；毛利率22.33%，同比上升1.09 个pct；净利率7.86%，同比上升0.58 个pct。2025Q4，公司实现营业收入15.14 亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.04 亿元，同比-7.10%；扣非后归母净利润为1.05 亿元，同比-3.96%；毛利率24.18%，同比上升2.62 个pct；净利率6.05%，同比下降1.40 个pct。2025 年公司高分子材料抗老化助剂实现销量13.80 万吨，同比增长11.63%，实现营收47.74 亿元，同比增长3.92%。分产品来看，抗氧化剂实现营收19.20 亿元，同比+11.03%，毛利率为19.13%，同比下降0.25 个pct；光稳定剂实现营收20.75 亿元，同比-0.53%，毛利率为33.63%，同比提升0.43 个pct；U-pack 实现营收5.96 亿元，同比-2.86%，毛利率为13.13%，同比提升4.77 个pct。

润滑油添加剂业务受益于锦州康泰二期产能利用率持续提升，盈利能力显著修复。2025 年润滑油添加剂业务实现营收12.07 亿元， 同比+13.51%，销量为6.71 万吨，同比+15.07%，毛利率为14.12%，同比提升4.17 个pct。2025 年润滑油添加剂整体产能利用率为47.14%。

2026Q1 业绩同比持续增长，巴斯夫对抗老化助剂再提价25%2026Q1，公司实现营业收入15.92 亿元，同比+7.50%；实现归母净利润1.32 亿元，同比+22.34%；毛利率22.74%，同比上升1.22 个pct；净利率7.75%，同比上升0.70 个pct。2026Q1 公司毛利率和业绩同比持续提升，2026 年4 月27 日，海外头部企业巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3 月基础上进一步提价25%（此前3 月巴斯夫宣布涨价幅度20%），我们看好抗老化助剂涨价为公司带来的利润弹性。

主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长抗老化助剂方面，公司启动马来西亚研发生产基地建设，在建产能15900吨，预计2027 年投产，同时利安隆中卫在建产能3500 吨。润滑油添加剂方面，锦州康泰二期产能于2023 年投产后产能利用率率持续提升，公司与润英联（中国）签署战略合作框架协议，将促进产业链协同。

生命科学领域，公司已建成6 吨小核酸药物原材料（生物砌块）中试装置，业务已进入市场深度开拓阶段，并已开拓下游知名药企及CDMO 企业。合成生物学方面，已完成3 个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。电子级PI 材料方面，宜兴创聚3600 吨PI 材料生产线正在建设中，将于2026 年投入运营。

盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入分别为67.57、77.01、88.23 亿元，归母净利润分别6.52、8.14、9.94 亿元，对应的PE 分别为16、13、10 倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。

风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。