相关事件：根据钛媒体、芯智讯12 月19 日报道，微软24 年英伟达HopperGPU 采购量有望达到48.5 万片，较美国本土采购量第二的Meta 高出26.1 万片，亚马逊、谷歌分别采购了19.6/16.9 万片Hopper GPU。全球维度看，国内字节GPU 采购量约23 万片，位居国内第一，全球第二。

国内月活位列第二，有望成为消费终端“官配”。根据洞见AI 研究院，豆包已经成为用户最多的2C AI 产品。在11 月的全球月活跃排行榜上，豆包APP 的MAU 达到了5998 万，仅次于OpenAI 的ChatGPT，位列全球第二。而它的海外版Cici 的MAU 也有1267 万，排在第22 位。用户黏性上，豆包APP 的3 天留存率有34.5%，超过国内同类模型Kimi 和海螺AI，我们认为这也反映了字节跳动产品的强大能力。根据财联社，苹果或正与字节跳动商谈将其AI 模型整合到在国内销售的iPhone 中。

海内外算力开支同步发力，运维核心环节有望受益。根据英国金融时报，国内字节AI 数据中心多采用H20 版GPU，但其海外数据中心已配备H100 和Blackwell 较顶级GPU，并签约成为马来西亚新数据中心的主要租户。我们认为随着AI 数据结构从文本到图像再到视频，算力中心的软硬件运维均需同步升级。

我们认为当前数据中心面临的两项关键挑战：1）传统冷却系统能耗占比过高（30%-40%）；2）随着单机柜功率增长而不断增加的散热需求。当前部分厂商如高澜股份已为字节跳动公司提供的12U 浸没液冷模组，是业内首款一体式浸没液冷产品，实现数据中心低能耗的同时，融合了字节跳动最先进的数据中心创新技术。

投资建议：我们认为随着国产模型持续迭代，下游应用场景有望不断扩展，而高企的交互推理需求势必会带来硬件侧的新兴需求。而字节豆包作为国内AI月活模型Top 1，算力侧的投入也在不断发力，有望引发产业链侧的升级。建议关注光通信产业链：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、太辰光、铭普光磁、联特科技、博创科技。IDC+算力租赁公司：奥飞数据、龙宇股份、中贝通信、云赛智联、润泽科技、中创环保、科华数据、数据港、润建股份、首都在线。

服务器公司：工业富联、中科曙光、浪潮信息、拓维信息、烽火通信。交换机产业链：盛科通信、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思。边缘计算产业链：网宿科技、鼎通科技、美格智能、广和通、移远通信、移为通信。

温控液冷产业链：高澜股份、科创新源、英维克、曙光数创、申菱环境、飞荣达、川环科技。

风险提示：资本开支不及预期，竞争格局加剧。