投资要点

5 月6 日，路透社援引知情人士消息报道称，美国商务部拟签发新规定，将允许美国科技公司参加有华为公司出席的工业标准会议，或加入有华为参加的工业标准组织。由于新规还需经过内部审核并提交给其他机构审核，尚不清楚何时能够颁布。

事件背景：实体清单后，美国限制美企直接与华为合作，包括5G 标准。自去年5 月美国政府将华为加入“实体清单”后，美企若无豁免许可，不能向华为销售产品和技术。诸多美国科技公司出于对违反“实体清单”的考虑，不能与华为进行直接接触，包括5G 标准制定。

美方此前的限制，既降低了5G 标准制定效率，也使美国在标准制定中处于不利地位。美企在5G 标准制定上不能与华为直接交流，很显然会阻碍议案沟通效率和推进进展。同时，美国通信业界和部分政府官员指出，由于在5G 标准制定会议上，美国工程师只能沉默，华为的参与度得到提升，将使美国处于不利地位。

美国出于为美企争取主动权的放松，对华为制裁并无主观和实质性缓解。美国政府本次放松意图，多出于方便美企工作和为美企争取标准话语权。从美国仍要求中小电信公司逐步移除网络中现有的华为设备，以“国家安全”为由废除中国电信商在美营运牌照，宣布对中国、俄罗斯、委内瑞拉的半导体出口实施新限制等举动来看，我们认为，美国政府让美国公司保持对华为的竞争力意愿强烈，本次对美企限制放开的信号，并非对华为制裁的放松。

对本次放松草案若落地的影响，我们认为：

对5G 发展而言：允许合作是回归正常，R17 的标准制定过程有望少受沟通不畅的影响，得到加快。

对美国而言：报道反映出美国科技产业对美国政府的压力，也反映出美国政府在5G 领域没有可以绕开华为推行新规则的途径；若放松限制，美国企业有望在之后的标准竞争中占据更多主动权。

对华为而言：华为的标准技术提案将更容易受到直接的反驳，话语权可能面临下降的风险。但华为凭专利的领先程度和在产业链中的地位，不可能因为美国公司自由交流的恢复，就丧失其在标准制定中的主动权。

投资建议：一方面，华为所受管制并未放松，其供应链国产化进程还将加速。另一方面，国内新基建确定性强，5G 资本开支大幅增长340%，预算占比超53%，5G 建设将在二三季度加快，而华为在三大运营商5G 无线招标中均获得过半以上份额。因此，我们建议关注由国内5G 建设确定性和华为供应链国产化带来的弹性标的，包括通信设备、光模块PCB、无线射频产业链，重点推荐：中兴通讯（聚焦国内运营商业务，盈利能力提升）、光迅科技（光模块景气度延续，Q2 弹性确定性强）、新易盛（产品升级结构改善，5G+数通双受益）、深南电路（5G+数通双驱动，新产能接力释放）、生益科技（结构改善盈利能力提升，5G 需求+新产能释放）、飞荣达（产品认证进展顺利，5G 放量可期）。

风险提示：中美贸易摩擦持续加剧；美国对华为的制裁政策继续加大；全球疫情继续发酵；国内宏观经济发展不确定性；