季度收入创历史新高，毛利率表现抢眼

公司2022Q4 实现收入13.27 亿元/yoy+27%/QoQ+23%，创历史新高；2022Q4 单季度实现归母净利润0.95 亿元，去年同期亏损，环比增长151%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，环比增长45%。盈利能力持续改善，公司毛利率在2022Q1 触底，2022Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别为12%/14%/18%/23%，迈入向上通道。

我们认为，公司四季度业绩表现抢眼，盈利拐点明确，迈入中长期向上通道。一方面，新能源板块进入业绩释放期，规模效应不断体现；另外一方面，传统业务需求端有望不断修复，带来稼动率提升，盈利能力持续改善。

应用场景丰富，客户优质保障中长期成长

从收入结构来看，公司2022 年消费电子领域收入占比30%，通信领域占比30%，新能源占比提升至29%，其他占比11%，公司2022 年收入增长主要得益于新能源领域的放量。公司产品下游应用丰富，包括数据中心、VR、通信基站、新能源车、逆变器、手机、笔电等领域，客户涵盖宁德时代、华为、阳光电源等细分领域领先企业。

公司服务器领域客户包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等，相关产品已批量交付，未来服务器领域有望给公司带来更多的机会点。

强化研发投入，定增募资加码产能扩张

公司2022 年研发支出2.5 亿元，全部费用化，同比增长约25%，继续维持高强度研发投入，占收入比重约6%。公司2022 年研发人员约1142 人，占比约为16%，在研项目多，应用场景丰富。公司拟募资10 亿元，加强产能扩张，为中长期增长奠定基础。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。

预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为3.17/4.79/6.30 亿元，eps 为0.62/0.94/1.24 元，对应PE　　分别为28/18/14 倍。公司拐点明确，迎中长期向上，维持公司“买入”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期