投资建议

我们看好2~3 年内新疆安防产业的发展，首次覆盖推荐立昂技术，维持对海康威视、大华股份、千方科技、苏州科达的推荐评级，建议关注熙菱信息。我们针对投资者集中关注的三大问题，进行了详细解答：

理由

1、新疆安防市场的供需结构：从资金来源来看，转移支付与援疆资金等为新疆政府的安防建设提供动力；从资金去向来看，2017年开始，新疆安防建设显著提速，2017 年1~11 月PPP 项目总额高达148.7 亿元，以喀什、和田、阿克苏等南疆地区为重点。综合来看，新疆安防短期市场容量135 亿元，中期项目建设与服务空间300 亿元，预计高投入可持续2~3 年。

2、新疆安防市场的竞争格局：国内安防巨头与优质本地服务商之间相互竞合。其中，大华股份、海康威视抢夺大项目，宇视科技、苏州科达以产品销售为主，佳都科技等快速发展；立昂技术、熙菱信息等已逐步从本地企业中脱颖而出。

3、新疆本地服务商的未来：政府2~3 年的大规模安防投入将带动本地服务商的收入和利润快速上升，但随着系统集成项目建设的日益完善，本地服务商未来业绩的持续性成为市场关注的核心。我们认为，若本地服务商能够提前做好前瞻性的战略规划布局，如拓展西北与中亚等市场、提供运维与升级服务、研发后端软件平台等产品、将人工智能及物联网等技术与产业融合、收购整合产业链上游的公司等，多维度地持续深挖安防产业需求，它们有希望持续保持增长动力。

盈利预测与估值

首次覆盖推荐立昂技术，目前价47 元，对应2019 年预测P/E 25倍。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.97/1.43/1.87 元。

风险

（1）新疆的安防投入增速大幅放缓；（2）项目的账期过长，或PPP项目的后续付款出现问题；（3）本地服务商的后续战略布局迟缓，或执行情况不及预期。