事件：2025 年6 月25 日， 公司公告2025 年中报业绩预告25H1 公司业绩表现亮眼，预计实现归母净利润3.6-4.2 亿元，同比增长67.5%-95.5%；扣非归母净利润2.9-3.5 亿元，同比增长39.1%-67.9%。其中，非经常性损益约7000 万元，主要来自并购业务及政府补助。按中值计算，25Q2 公司实现归母净利润2.8 亿元，同比增长32.3%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比增长32.5%。在24Q2 较高基数背景下，公司仍保持快速增长态势，展现出较强的盈利能力和成长韧性。

行业复苏+产品突破，多维度驱动业绩高速增长业绩快速增长主要受益于：1）集成电路行业持续复苏，下游需求旺盛；2）公司高端测试设备获市场认可，客户拓展成效显著；3）各产品线订单同比显著增长，推动销售收入与利润大幅提升，规模效应初步显现。公司成功把握国产替代机遇，产品竞争力持续提升。

测试机进入放量阶段，客户结构持续优化

1）测试机：产品覆盖大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等，在逻辑电路、模拟混合电路及功率器件测试等多个领域公司逐步实现进口替代。2）分选机：产品覆盖重力式分选机、平移式分选机、测编一体机等。客户拓展方面，公司测试设备、分选机产品已获得长电科技、华天科技、通富微电等国内封测龙头，以及士兰微、华润微电子等知名IDM 厂商的认可。子公司STI 产品已成功打入日月光、安靠、矽品等国际知名半导体企业供应链。

定增预告落地，积极向中高端产品迭代

近期公司发布公告，拟定向增发募资不超过31.3 亿元（含本数）。其中，21.9 亿元用于半导体设备研发项目，主要聚焦测试机、AOI 设备等关键领域的技术突破，加速国产替代进程。通过加大研发投入和产品迭代，公司旨在提升技术竞争力，完善产品线布局，向国际领先半导体设备商迈进。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为48.8 亿元、61.48 亿元、78.08亿元，归母净利润分别为8.57 亿元、11.38 亿元、14.71 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司在半导体测试领域的重要地位，给予公司2025年40 倍PE，对应目标价54.37 元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

半导体行业景气度不及预期；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧。