事件：公司发布2025 年三季报

【25Q3】营收16.12 亿，同增60%、环增19.3%，归母净利4.4 亿，同增207.6%，环增38.7%；扣非净利为4.3 亿，同增217.1%，环增38.5%。毛利率为53.9%，同比-3.85pcts、环比-2.4pcts；净利率27.2%，同比+13pcts，环比+3.8pcts。

市场持续回暖，大客户战略有望带动公司产品突破放量25 年测试机市场有望快速增长，据SEMI 预测，2025 年半导体测试设备销售额有望高速增长30%，达88 亿美金。同时，公司坚持大客户战略，带来自身成长的阿尔法属性。公司拥有数字测试机D9000，可用于移动网络、手机基带等数字芯片以及5G 芯片的测试。

此外，公司布局高速数字测试机、Memory 测试机等一系列产品，此类产品国产化率低，长川科技依托大客户战略有望取得国产化的较快突破。除国产大客户外，目前，公司产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可。

内江基地二期开工，奠定公司成长基础

据内江高新官微消息，10 月28 日，长川科技内江集成电路封测设备研发制造基地二期项目正式开工建设。长川科技于2021 年9 月落户内江高新区，总投资10 亿元，分两期建设集成电路测试机、分选机研发制造基地。其中，一期项目于2023 年10 月顺利投产运营。

此次二期工程的建设，标志着长川科技进入规模化、深化布局的新阶段。二期项目建筑面积约14.2 万平方米，主要建设内容包括两幢研发制造厂房、一幢研发楼及一幢活动中心，预计2027 年2 月竣工投用。项目全面建成后，将成为国内外一流的半导体测试设备智能制造基地与研发服务中心，业务范围覆盖西南地区、辐射全国。届时，可实现年销售收入超20 亿元。

投资建议：

鉴于市场景气度较好，公司营收持续增长，盈利能力大幅提升，我们调整公司2025-26 年归母净利预测为11.1/14.1 亿元（此前预测为2025-26 年归母净利7.5/9.4 亿元），并新增对2027 年归母净利预测为18.3 亿元，对应PE 为50/39/30X，维持“买入”评级。

风险提示：

景气复苏不及预期；新产品开发、推向市场不及预期;大客户需求不及预期。