深耕运营商业务，向智能化转型打造成长新动能。公司深耕电信运营商业务支撑领域多年，荣获中国大数据企业50 强等荣誉，主要业务范围涵盖融合计费、5G、云计算和大数据、算力网、人工智能、智慧城市、智能制造、数字化转型等领域。

2024 年正式发布自研“九思AI 大模型”，实现从IT 到AI 的战略升级。

锚定算力网大赛道，打造第二成长曲线。受益于 "东数西算" 战略全面落地带来的行业发展红利，算力作为新型生产要素的战略地位日益凸显，行业发展重心已从前期的数据中心建设转向算力调度运营环节，算力监测、调度、计费类平台需求持续释放，云边端协同发展加速，运营服务逐步成为核心价值增长点，行业红利持续释放。思特奇算网业务与国家算力网建设战略高度同频，是公司从传统运营商信息化服务商向领先算力运营商转型的核心第二增长曲线。业务能力源于公司在运营商领域20 余年沉淀的云管平台、算力调度技术，已从单纯的IT 平台搭建延伸至算力运营领域，卡位算力网建设核心赛道，战略方向与行业发展趋势高度契合。

国内稀缺的“算力调度+算力运营”厂商，核心竞争力不断提升。1）公司围绕算力网“数、算、网、安”一体化需求构建全场景业务布局，已形成国家枢纽集群、运营商算力网、城市算力网、自有“算联”运营平台四大业务体系，覆盖贵安、庆阳两大国家算力枢纽，与10 余个城市达成城市算力网合作，深度参与四大运营商省级云管与算力调度平台建设，同时面向C 端用户、开发者、智能终端打造多层次增值服务体系，依托“数盾”安全体系实现算力与数据的可信流通全场景防护，是国内少数具备“算力调度+算力运营”全栈能力的核心厂商。2）公司核心竞争力由多维度壁垒共同支撑：技术层面已实现通算、智算、超算等异构算力统一纳管与智能调度，作为核心参编单位参与国家数算协同标准制定，相关技术已在甘肃庆阳国家算力枢纽 "数盾" 平台等国家级项目落地验证；客户层面深耕运营商信息化领域20 余年，具备深厚交付经验与高客户粘性；商业模式采用“技术服务+运营分成”双模式，盈利确定性与增长弹性兼备。随着全国算力网建设加速推进，公司将充分受益行业发展红利。

投资建议：公司作为国内稀缺的具备“算力调度+算力运营”全栈能力的核心厂商，深度绑定运营商与国家算力枢纽建设需求，第二成长曲线已进入加速成长期。随着全国算力网建设加速推进，公司迎来全新发展机遇。预计2026-2028 年公司营收分别为8.18/10.54/13.21 亿元，归母净利润分别为-0.48/0.03/0.76 亿元，考虑到公司正处于算力等业务转型期，采取PS 估值，对应PS 分别为5.4X、4.2X、3.4X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：市场需求恢复不及预期；同业竞争加剧；新技术研发进程不及预期。