事件：公司公告2019 年中报：公司实现营业收入1.09 亿元，同比增长42.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2326 万元，同比增长64.00%。

收入业绩大幅增长，业务结构改变导致毛利率下降。2019 年上半年公司收入通知增长42.64%。营收大幅增长的主要原因在于公司上半年新增了防火视频分析系统的收入。同时由于智能防火视频分析系统的毛利率较低，仅为26.4%，导致公司的总体毛利率从71.0%下降为55.5%。

数据服务业务收入及预收款项崭露头角，取得实质性突破。公司积极推进“汇客云”大数据产品和服务战略，并于今年4 月正式发布了“汇客云”大数据产品和服务，客流分析系统在系统销售方式的技术上新增了数据服务方式，“汇客云”以公司独有的多年线下数据积累为核心，整合多方数据资源和能力，提供针对实体商业运营的诊断、评估、预测和决策支持的产品和服务。2019 年上半年，“汇客云”平台样本数量增加了242 家，累计样本数量达到1200 家，并陆续与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议。2019 年上半年，数据服务实现收入563 万元；预收款项方面，2019 年上半年末余额为3091 万元，比期初的1704 万元增长了81.4%。

上游技术储备和下游客户开拓齐头并进，“汇客云”布局日渐完善。从2018年底以来，公司无论是在上游的技术源头还是在下游重要战略客户上的开拓上，屡屡传出重要信号。在人员布局方面，2019 年3 月9 日，公司聘请胡宇教授为公司首席数据科学顾问；2019 年6 月20 日，前万达商管总经理、苏宁副总裁丁遥加入汇纳科技任公司总裁。在战略合作方面，2019 年4 月13 日，与北京华联商厦股份有限公司签订战略合作协议；与全联房地产商会及腾新科技签署三方战略合作协议；2019 年5 月5 日，公司公告与王府井集团签订战略合作协议。

预计 2019-2021 年归属母公司股东的净利润分别为 9500 万、1.47 亿、2.25亿元，三年年复合增长率为54%。此外，预计2019-2021 年汇客云产生的年度经常性收入为1.2 亿元、3.7 亿元、5.76 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：云服务推进进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款无法收回；假设和预测存在误差的可能。