事件：近日，汇纳科技发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入2.07 亿元，同比增长9.21%；归母净利润-0.36 亿元，同比增长7.67%；2025Q3，公司实现营业收入0.81 亿元，同比增长22.25%；归母净利润-0.18 亿元，同比下降201.52%。

自主研发战略持续深化，构筑核心技术底座。AI 研发方面，公司深度整合多模态大模型能力，建设亿级规模的线下商业高质量多模态数据集，开发垂类端侧和云侧多模态大模型；基于端边云融合架构，全面整合多模态大模型和AI 智能体能力，开发新一代AI 门店巡检解决方案。数据要素方面，公司完成汇客云商业数据可信流通平台的上线使用，并正式加入可信数据空间发展联盟（TDSA），积极推动行业数据资源高效合规开发利用。

持续挖掘数据价值，AI+大数据赋能实体行业数字化转型。公司综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域。在商业服务板块，公司积极推动既有项目的焕新升级，同时在零售品牌领域推进数字化门店解决方案应用，为品牌客户拓展及优化门店网络提供精准数据支持，存量用户续费及持续订阅数据良好。在公共服务板块，公司积极拓展城市公共交通运输领域数据要素生产能力，形成基于计算机视觉的公交客流OD 分析、交通枢纽运行态势感知分析产品；同时深化WDP Studio 产品的研发迭代，接入基于大模型技术的AI Agent 能力，持续赋能政企客户数字化转型。

战略转型加速推进，打造“3D 打印+AI+算力”生态布局。2025 年5 月9日，深圳市金石三维打印科技有限公司董事长江泽星与汇纳科技控股股东、实际控制人张宏俊签署《股份转让协议》。本次收购旨在深度整合双方核心技术与资源优势，构建“3D 打印+AI+算力”的融合产业生态，为制造业数字化转型发展注入新兴动能。通过深度整合金石三维集团的工业级增材制造技术与汇纳科技的AI 算法能力和算力资源，一方面，可以实现3D 打印路径AI 优化、打印工艺AI改良、3D 打印模型AI 生成、3D 打印过程AI 动态监测等AI 技术的场景化应用；另一方面，通过高性能算力资源赋能增材制造流程，将有助于构建云端产业协同平台，实现增材制造设备远程监控、3D 打印产能动态调配等AI 工业管理系统。

投资建议：公司作为人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域，已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块。同时，公司通过控制权变更，强势进军3D 打印领域，有望塑造全新业绩增长极，我们预测公司2025-2027 年收入分别为4.75、6.30、8.14 亿元；EPS 分别为0.07、0.22、0.46 元，2025 年10 月31日收盘价对应PE 分别为593、183、88 倍 ，维持“推荐“评级。

风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。