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晨化股份发布2022 年半年度报告： 2022H1 实现营业收入5.96 亿元，同比减少5.44%，归属于上市公司股东的净利润9021 万元，同比增加3.61%；2022Q2 营业收入3.23 亿元，同比减少0.84%，归属于上市公司股东的净利润约4890 万元，同比增加33.18%。基本每股收益0.43 元。

投资要点

主要产品产能复产，二季度业绩环比修复

2022Q2 公司实现归属于上市公司股东的净利润4890 万元，同比增加33.18%，环比增加19.5%，季度盈利有所修复。主要产品聚醚胺方面，据百川盈孚，2022Q1 和2022Q2 聚醚胺均价分别为41133 及36593 元/吨，二季度价格尽管有所回落，但仍高于去年均价。据公司公告，淮安晨化所有生产线于4 月28 日起全面有序复产，复产的生产线包括年产2.27万吨聚醚项目、年产1 万吨聚醚胺项目及年产2 万吨阻燃剂项目。今年上半年，一季度受生产线临时停产叠加疫情防控，公司业绩有所下滑。二季度公司各项业务经营保持平稳，产能逐渐恢复贡献主要业绩增长。

风电需求高增长，聚醚胺供需矛盾突出

供需存缺口，聚醚胺或进入黄金发展期。碳中和背景下全球风电迎来大发展机遇，风电装机量有望持续攀升。风电叶片需求持续释放，直接拉动聚醚胺需求高增长。相比之下，聚醚胺未来两年只有少量产能释放。聚醚胺景气度有望持续提升。值得关注的是，2022 下半年国内风电装机量或集中释放，聚醚胺的供需矛盾显得尤为突出。

聚醚胺产能投放，未来成长可期

截止目前，公司聚醚胺设计产能3.1 万吨（3000 吨在建），已位列全国第二、全球第四。未来还将投产年产4 万吨聚醚胺及4.2 万吨聚醚项目。未来新增产能持续投放，公司成长可期。

盈利预测

预测公司2022-2024 年收入分别为16.10、21.27、28.29 亿元，EPS 分别为1.73、2.24、2.68 元，当前股价对应PE 分别为10.5、8.1、6.8 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产，股东大幅减持，业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险、产能投放进度不及预期等。