事件：2022 年8 月26 日公司发布2022 年半年度报告，公司实现营业收入5.96 亿元，同比下降5.44%；归母净利润9021 万元，同比增长3.61%；归母扣非净利润8318 万元，同比增长6.85%。公司三大类产品营业收入和毛利率水平表现各异。

产能恢复贡献业绩增长，克服疫情影响单季业绩环比提升：六月份以前，上海地区疫情影响尚未完全消退。公司停产产线于4 月28 日全面有序复产，帮助公司克服疫情不利因素，二季度业绩环比有所改善。公司二季度营业收入为3.23 亿元，单季环比提升18.3%；二季度归母净利润为4889万元，单季环比提升15.5%。

三大类产品表现各异，表面活性剂营收占比超七成：公司三大类产品半年度表现各不相同，表面活性剂类产品营收4.4 亿元，同比上年增长16.44%，毛利率提升4.52pct，达32.52%；而阻燃剂类产品营收1 亿元，同比上年减少47.88%，毛利率下降9.46pct；硅橡胶类产品大体平稳。表面活性剂类产品占总营收比重高达73.8%，且为高毛利率产品，预计净利润贡献率超过90%，重要性不言而喻。

风电需求有望下半年逐步转强，聚醚胺预期供需重回紧张格局：根据国家能源局公布的数据，我国1-7 月风电新增装机为14.93GW；根据水电水利规划设计总院发布的《中国可再生能源发展报告》预计2022 年我国风电新增装机为约56GW；我们预计8 月以后风电装机规模较大，带动风电产业链加速出货。根据我们之前的测算，聚醚胺作为风机叶片改性环氧树脂固化剂，目前供给端相比需求端总量存在缺口，随着下游风电装机的不断提振，预期重现供需紧张格局。

盈利预测及投资建议：在双碳战略指导下，风光能源发展高景气，对原材料需求保持旺盛。我们预计2022-2024 年营业收入分别为16.69/20.63/24.88亿元，同比增长39.9%、23.6%和20.6%；归母净利润分别为3.18/4.37/4.61亿元；对应EPS 为1.49/2.05/2.16 元，当前股价对应PE 为12x、9x 和8x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争恶性加剧；疫情反复及扩大；行业政策变化风险；产品出口受阻及海外市场国际贸易保护。