本报告导读：

美力科技2024 全年及2025Q1 业绩优秀，并购整合是美力科技近期业绩改善的重要驱动力。公司进军人形机器人，有望打开第二增长曲线。

投资要点：

我们认为，美 力科技是汽车弹簧领域隐形冠军，进军机器人相关零部件业务有一定优势。预计公司2025/26/27 年EPS 分别为0.84/1.18/1.48 元。考虑到公司进军人形机器人相关业务，参考可比公司，给予公司2025 年35 倍PE，对应目标价29.51 元，维持“增持”评级。

美力科技2024 全年及2025Q1 业绩优秀。2024 年全年公司取得营收16.0 亿元，同比+16.5%；25Q1 营收4.2 亿元，同比+37.8%，环比-13.0%。2024 年全年公司取得归母净利润1.1 亿元，同比+162.1%；25Q1 归母0.3 亿元，同比+110.9%，环比+16.7%。公司2024 年全年毛利率为20.8%，同比+2.3pct；净利润率为6.5%，同比+4.4pct。25Q1公司毛利率24.6%，同比+4.4pct，环比+6.3pct；净利润率8.6%，同比+3.6pct，环比+3.1pct。盈利能力同、环比均有所增长。

我们认为，并购整合是美力科技近期业绩改善的重要驱动力。根据美力科技2024 年年报，公司收购北京大圆、江苏大圆后，融合了大圆钢业的技术，是目前国内独家同时拥有稳定杆实心、空心、冷成型与热成型技术的企业，也拥有悬架弹簧冷成型与热成型技术，有多条自动化生产线；公司购买德国Ahle 公司资产后，获取其变线径Miniblock 弹簧核心技术。2024 年北京大圆和江苏大圆业绩改善明显，主要系产能利用率提高。

进军人形机器人，有望打开第二增长曲线。根据美力科技年报，公司始终聚焦汽车零部件市场，并向工程机械、航空航天、电力电气、军工、核电、阀门、机器人等其他领域不断拓展。根据Wind 引用深交所互动易，美力科技的弹性元件主要可应用于人形机器人灵巧手、关节处等部位，已送样的产品有拉簧、扭簧和卡簧等。目前公司在人形机器人领域相关产品有小批量订单。我们认为，人形机器人市场广阔，美力科技作为汽车弹簧隐形冠军，在机器人弹簧的设计、验证和制造方面有先发优势。

风险提示：乘用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。