投资摘要

事件概述

8月21日晚，公司发布2023年中期报告，2023年上半年，公司实现营业收入8.84亿元，同比减少24.09%；实现归母净利润1.28亿元，同比减少46.96%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比减少45.38%。

分析与判断

二季度营收逐步修复，毛利率在半导体下行周期中始终稳定。单二季度营收4.68亿元，环比增加12.54%；单二季度归母净利润0.70亿元，环比增加19.63%；单二季度毛利率38.23%，较一季度有小幅下滑但整体稳定。随着消费市场信心回升，市场高库存逐步去化至相对合理水位，公司各产品线需求逐步稳定，带动公司营收逐渐修复，公司长期稳定的毛利率也展现了各细分产品价格的韧性。

供需两端保持健康。供给端：公司存货周转率处于行业内领先地位，当前库存稳定，同时封测价格处于低位，助推生产端降本；需求端：

公司持续拓展市场开发新客户，目前大客户营收比重已从75%降至68%，客户集中度下降在一定程度上有助于分散公司经营风险；大客户创新业务依然会持续拉动公司相关业务营收。

保持高强度研发投入，新产品推广进展顺利。公司始终保持较高的研发费用率， 二季度研发费用率为17.24%， 同比+3.27pct， 环比+1.23pct。下半年公司三款芯片即将贡献营收：可做双目、鱼眼的前端高性能IPC具备市场差异化优势；后端8K NVR再升级，市场领先；车规ISP芯片进展顺利，后续销售放量可期。

汽车电子业务进展顺利，期待未来放量。公司重点布局车载视觉芯片领域，产品应用场景不断增多，相关产品已进入头部企业高端品牌，基本通过一级供应商覆盖国内主流整车厂。DMS产品国内市占率高达75%，产品渗透率仍有大幅提升空间；CMS产品抢占市场先机，在高端车载后视镜新品中市占率已达80%。

投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利预测至3.38/4.02/5.14亿元， 同比-15.0%/+18.9%/+27.8%， 对应EPS为1.47/1.75/2.23元，对应PE估值分别为33/28/22倍。

风险提示

公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期