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公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入25.02 亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润3.47 亿元，同比增长4.30%。

投资要点

在手订单饱满，上下游价格有望逐步修复。公司前三季度实现营业收入25.02 亿元，同比+24.70%；实现归母净利润3.47 亿元，同比+4.30%，综合毛利率32.77%，同比-5.45pct；单季度来看，Q3 实现营业收入9.01 亿元，同比+21.19%，环比+0.06%，其中晶闸管(芯片+器件)营业收入1.39 亿，同比-7.58%，占前三季度收入的15.60%，毛利率为39%；防护器件(芯片+器件)营业收入2.97 亿，同比+19.77%，占前三季度收入的33.43%，毛利率为30.19%；MOSFET(芯片+器件)营业收入4.53 亿，同比+37.67%，占前三季度收入的50.97%，毛利率为21.85%；归母净利润1.00 亿元，同比-15.65%，环比-25.91%，综合毛利率28.11%，同比下降12.03pct，环比-3.75pct，公司的下游应用领域广泛，目前在手订单饱满，未来价格有望逐步调整恢复。

重点布局汽车电子，车规MOS 销售持续创高。2025 年第三季度，公司各下游领域占比情况为:工业40.47%;消费41.40%;汽车13.11%;通信1.95%；其他3.07%；其中车规MOS 销售持续创高，同比超20%增长，环比超10%增长;其他防护类车规级产品同比超30%增长。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为35.0/43.1/52.9 亿元，归母净利润分别为5.2/7.3/10.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险，产能扩张不及预期风险。