投资要点

业绩概览：2023 年公司预计实现归母净利润0.75-1 亿元，同比增长82-142%，符合市场预期。预计实现扣非净利润0.78-1.05 亿元，同比增长636-891%。

公司AI 功能落地速度快，已在多款产品实现应用。截至2023 年，公司已在万兴喵影/Filmora、万兴 PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类 AIG 功能;在多媒体云端工具集产品 Media.io 上新系列AIGC 创意服务。已上线AI 功能的应用，活跃用户数和付费用户数同比均有明显提升。此外，公司于2023 年推出万兴播爆、Kwicut 等AI 创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，2024 年也有AI 新品在研发中。

专注于多模态领域的「天幕大模型」正式发布，正逐步应用于公司产品。

2024 年1 月30 日，万兴科技「天幕大模型」正式发布。“天幕”依托基础大模型及高性能全球网络平台、计算集群算力平台、海量数据平台等多个底层技术资源支撑。模型框架分为底层基础设施、原子能力及组装配件三个层面。其中原子能力为大模型的核心，以视频、图像、音频、语言模型为基础大模型，模型价值在于能够专业提升视频创作效率、精细化提升垂类质量、特色化补齐创作闭环、快速赋能应用智能。大模型的自研功能包括文生主题视频、文生3D 视频、AI 歌手、数字人播报等，应用于视频剪辑、数字人口播等场景，为创作者提供更专业化的AI 创新解决方案，广泛应用于各类商业场景，定义数字创意应用“新范式”。

“天幕”大模型的能力已经在万兴科技 AI 系列产品中得到广泛应用和推广，其中，AI 讲演神器万兴智演、AI 音乐创作引擎、AI 图像生成工具等产品的“智慧”程度已经超越了预期，大大提高了创作者的效率和工作质量。

盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI 技术和产品两方面都做积极推进发展。我们将公司2023-2025 年的收入预测由15.6/19.5/23.7 亿元调整至15/18.5/22.5 亿元，当前市值对应2024 年PS 为6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：AI 技术发展不及预期风险，AI 商业化进展不及预期风险，新技术政策风险，市场竞争风险。