事件：公司近日发布2024年年度报告，2024年实现营业收入 32.51元，YoY+21.38%；归母净利润5.83 亿元，YoY+29.89%；毛利率58.13%，提升1.07pct。拟每股派发现金股利0.5 元（含税），且每10 股转增4 股。

2025 年目标归母净利润7.3 亿元，增速25%。整体业绩保持快速增长。

点评：高毛利海外市场拓展驱动公司业绩快速增长。分行业来看，资源与公共事业板块及地理空间信息板块增速最快。2025 年公司资源与公共事业板块实现收入14.25 亿元，YoY+26.41%，毛利率54.71%，较上年同期降低1.85pct；建筑与基建板块实现收入10.5 亿元，YoY+8.97%，毛利率68.41%，提升4.55pct；地理空间信息板块收入5.89 亿元，YoY+38.44%，毛利率53.10%，提升6.31pct；机器人与自动驾驶业务实现收入1.85 亿元，YoY+15.53%，毛利率41.95%，降低4.89pct。分地区来看，海外市场是公司主要增长引擎。2024 年公司海外市场收入9.38 亿元，YoY+30.39%，毛利率77.60%，提升5.64pct；国内市场收入23.13 亿元，YoY+18.1%，毛利率50.24%，降低1.36pct。费用端，2024 年，公司销售/ 管理/ 研发费用分别为6.00/2.58/4.69 亿元， 分别同比增长17.64%/30.63%/1.49%。销售费用率18.45%，较上年下降0.59%，系公司进一步细化经营管理，有效控制费用支出。管理费用率7.92%，较上年增加0.56%，主要系股权激励摊销及管理体系建设、信息化平台建设等投入增加，为长期有效增长蓄力。

高精度导航定位领军企业，各行业场景应用不断深化拓展。报告期内，公司农机自动驾驶产品快速推广，优势地位进一步巩固；地灾领域全国已部署超8 万台设备覆盖隐患点近2 万处；向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备，年出货量超10 万台，市占率进一步提升；推出AU20/AA15/AA10 等多款激光雷达产品、如是RS 系列测量系统、行者X500 无人机、华微4 号Lite 无人船等，推动地理信息产业升级；已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过 30 万套。

盈利预测：华测导航是我国高精度卫星导航定位应用的领军企业，看好公司凭借深厚的技术储备和品牌竞争优势进一步拓展国外市场，实现业绩快速增长。预计公司2025-2027 年实现营业收入41.49/52.65/66.42 亿元，归母净利润7.62/9.78/12.51 亿元，对应EPS 1.39/1.78/2.28 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险。