月25 日，华测导航发布2025 年一季报，实现营收7.9 亿元（同比+27.9%，环比-19.8%）；归母净利润为1.4 亿元（同比+38.5%，环比-26.3%）。扣非后归母净利润为1.2 亿元（同比+42.1%，环比-24.0%）。符合预期。

评论：

高精度时空信息产业领军者，2025Q1 业绩实现稳健增长：1）公司积极拓展行业应用与海内外市场：公司坚持全球化、打爆品的发展战略，实现了地理空间信息、机器人与自动驾驶等相关业务的快速发展，国内外区域业务也实现了协同发展。2）盈利能力维持稳定：2025Q1 综合毛利率为58.3%，同比-0.5pct。

三项费用率为24.4%，同比-2.5pct，其中，管理费用率为6.6%，同比-1.3pct；销售费用率为19.9%，同比+1.4pct；财务费用率为-2.1%，同比-2.6pct，主要系公司汇兑收益增加所致。3）持续加大研发投入：2025Q1 研发费用为1.3 亿元，同比+22.1%，占营收的16.6%。

公司持续实施股权激励，与核心员工共享发展成果。1）公司2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件已经成就，共802 人满足条件，授予部分本次可归属数量约为589.88 万股，约占总股本的1.07%。2）公司的《2025 年第一期限制性股票激励计划（草案）》涉及激励对象24 人，主要为公司二级全资子公司武汉徕得智能技术有限公司的核心技术骨干。

公司加强车企合作，助力L2+辅助驾驶定位模块的国产替代。据华测导航微信公众号指出，公司具备“芯片自研+车规认证+量产交付”的三重产业化实力。

目前，公司已与多家车企达成定点合作，累计出货量超五十万套，未来2 年出货量预计将达百万套。

公司发布ESG 报告，注重可持续发展。根据公司2024 年经济、环境、社会和公司治理（ESG）报告，1）客户满意度进一步提升：2024 年公司客户总体满意度为74.9%，较2023 年提升3.7%，维持“良好”水平，忠诚度及 NPS 首次达到“优秀”水平。2）以科技赋能绿色转型：公司通过位移监测、无人机巡检、粮仓盘粮以及智能测绘等产品与服务助力智慧交通和精准农业等领域的可持续发展。3）坚持创新驱动发展：公司基于 IPD（集成产品开发）体系构建了三目录架构，明确了业务分层，专注于提升产品竞争力和技术平台能力。

投资建议：高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.6/10.0/12.9 亿元，对应增速为30.4%/30.8%/29.4%，对应PE 为30/23/18倍，参考可比公司估值，给予公司2025 年40 倍PE，对应目标价为55.39 元，维持“强推”评级。

风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期等。