事项：

近期，公司公布2025 年三季报，实现营业收入为26.2 亿元，同比增长15.5%；归母净利润为4.9 亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润为4.5 亿元，同比增长32.5%。

评论：

单Q3 业绩稳健增长，位移监测业务有所放缓。1）2025 年Q3 营业收入为7.8亿元，同比上升0.2%；归母净利润为1.7 亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润为1.5 亿元，同比增长17.5%。2）其中，位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量要求进一步提升等多因素影响而有所放缓。

公司盈利能力稳步提升。1）2025Q1-3 公司销售毛利率为60.4%，同比提升1.23pct，主要系海外收入占比提升、国内产品收入结构变化及汇兑收益带来积极贡献。2）2025Q1-3 归母净利润率为18.81%，同比提升1.63pct。3）2025Q1-3 三项费用率为26.05%，同比下降0.87pct。其中，管理费用率为6.94%，同比下降0.59pct，财务费用率为-1.17%，同比下降1.51pct，主要系汇兑收益增加所致；销售费用率为20.28%，同比增加1.24pct。

公司维持高水平研发投入，夯实核心竞争力。1）研发投入基本稳定，2025Q1-3 研发费用率为14.77%，同比下降2.09pct。2）10 月18 日，在第二十二届上海知识产权国际论坛上，公司荣获第五届上海知识产权创新奖（创造）。3）公司拥有授权知识产权900 余项，其中高价值的知识产权产出比例持续增长。4）公司在上海、北京、武汉、南京、英国设立研发中心，形成了跨国协同创新布局，为深度拓展国内外市场筑牢根基。

公司回款能力进一步改善。公司提升了应收账款管理的整体水平，2025Q1-3 公司经营活动现金流净额5,151 万元，同比转正，去年同期为-5095 万元。

公司坚持全球化、打爆品的发展战略。1）2025Q1-3 公司的机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展，海外区域营业收入持续快速增长。2）2025 年8 月，公司与上海库萨科技有限公司达成战略合作，联合打造环卫数字孪生平台，在“机器人+高精度定位”赛道实现强强联合。

投资建议：高精度时空信息产业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别7.4/9.5/12.1 亿元（原值为7.6/9.9/12.8亿元， 据2025 年前三季度业绩结构变化而相应调整）， 对应增速为27.2%/27.8%/27.6%，对应PE 为35/27/21 倍，参考可比公司估值，给予公司2026 年35 倍PE，对应目标价为42.3 元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。