2025Q1-Q3，公司实现营业收入26.18 亿元，同比+15.47%；实现归母净利润4.93 亿元，同比+26.41%。2024Q3，公司实现营业收入7.85 亿元，同比+0.19%，实现归母净利润1.66 亿元，同比+20%。

事件评论

公司2025Q3 利润同比增速20%，高于此前预告中值17%。收入增速放缓，主要系形变监测业务拖累，客户需求节奏调整所致，其他业务均稳中向好。上述影响在2025H1 资源与公共事业收入板块中已有体现。考虑到Q3 为公司经营淡季，总收入及利润规模较小，因此增速影响高于Q2。展望Q4，我们认为监测业务承压对公司整体增速影响有望减小，主要系形变监测业务在Q4 确认比重相对较高，且Q4 整体收入利润体量较大，单一业务增速放缓对整体的拖累或小于Q3。

新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好。新兴业务： 2010 年RTK 取得重大突破，公司开始将高精度定位技术与各类应用结合，于2009 年进入形变监测；2013年进入精准农业、三维激光等；2014 年收购天辰礼达，深耕精准农业和数字施工；2018年增资武汉智能鸟，强化无人机能力；2021 年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务：2008年推出多星多频RTK；2018 年推出卫惯组合RTK；2020 年推出轻便小巧的口袋RTK；2022 年推出AR 视觉RTK；2023 年视频RTK 开创非接触式测量；2024 年SLAM&RTK产品发布，将激光雷达与RTK 融合。边际改善：公司RTK 产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等，在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益。

出海+三维智能+精准农业+智能驾驶构筑四大成长主线。出海：海外市场空间大、毛利高、增速快。2024 年华测导航海外收入占比已达29%，毛利率高达77.6%，较国内市场高近27pct，随着海外占比提高，公司毛利率仍有上行空间。三维智能：公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，在重点投入销售资源后增长情况良好。精准农业：

公司依托机械控制+高精度定位，首先开发出农机自动导航控制系统，近年销售情况较好，现又开发出农具导航系统，有望在客户资源、销售渠道等方面实现复用，快速复刻农机自动导航系统的成功，未来有望在农业等领域进一步开发出自主化程度更高的设备。智能驾驶：公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30 万套。AI 应用不断落地：精准农业领域，公司利用AI 图像识别技术分辨杂草和农作物，实现精准耕种和除草作业。监测领域，公司基于北斗、雷达、AI、物联网等技术，针对不同行业提供科学有效的解决方案。

投资建议及盈利预测：2025 年，我们建议重点关注出海、农机、三维智能、智能驾驶等方向。根据2024 年报，公司2025 年归母净利润目标为7.3 亿元，同比+25%。我们预计公司2025-2027 年可实现归母净利润7.33、9.30、12.07 亿元，同比增长26%、27%、30%，对应估值为35x、28x、21x，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、海外市场拓展不及预期；

2、重点行业智能化升级不及预期。

风险提示

1、海外市场拓展不及预期：公司当前重点布局高增速高毛利的海外市场，若海外市场开拓受阻，则或对公司增长造成影响。

2、重点行业智能化升级不及预期：全行业智能化升级是公司未来成长性的底层驱动力，若升级进度和节奏不及预期，则会对公司业绩产生负面影响。