公告摘要：公司发布2026 年一季报。2026 年Q1 公司实现营业收入8.07 亿元，同比增长2.28%；实现归母净利润1.25 亿元，同比下降12.15%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比下降19.54%。一季度利润同比变化主要受汇兑损失和股份支付影响，其中汇兑损失约2600 万元，股份支付费用约4000 万元、同比增加近3000 万元；同时公司2026 年整体经营目标为归母净利润7.88 亿元，较上年同期增长约15%。

表观利润受阶段性因素影响，毛利率提升体现经营质量改善。从财务表现看，公司Q1 收入保持平稳增长，净利率约15.78%。虽然利润端受到汇兑损失和股份支付费用的阶段性影响，但这两项因素更多体现为外部汇率波动和长期激励安排，并不改变主营业务质量改善的趋势。尤其值得关注的是，公司Q1 毛利率约60.4%，同比提升约2.06 个百分点，延续了毛利率改善的趋势。2025 年公司整体毛利率达到60.98%，同比提升2.85 个百分点，毛利率提升主要来自采购、研发等综合降本策略、产品设计优化、自研核心元器件推进，以及海外业务快速增长且海外整体毛利率高于国内。

海外业务延续快速增长，是公司中长期最重要的增长引擎之一。全球化仍是公司最清晰的成长主线。2025 年，公司国外市场实现营业收入12.67 亿元，同比增长35.07%，海外收入占比超34%；2026 年一季度，公司海外业务继续保持快速增长，预计全年海外收入占比将进一步提升。公司产品已销往全球140 多个国家和地区，目前欧洲及亚太地区收入占比较高，RTK、农业、三维智能等业务已在海外市场形成一定规模。海外业务对公司盈利质量的意义较大。一方面，公司海外业务毛利率整体高于国内，随着海外收入占比提升，对整体毛利贡献有望继续增强；另一方面，公司产品相较国际品牌具备迭代速度快、价格更优、功能更丰富等优势，在海外中高性价比市场具备较强竞争力。随着公司持续完善海外经销商网络、本地化运营能力和重点区域渠道布局，海外市场有望成为公司未来几年收入结构优化和盈利能力提升的重要支撑。

StellaX 芯片与PointX 平台升级，强化“芯片+平台+终端”技术壁垒。公司长期竞争力并不只来自终端产品，而是来自“芯片、算法、云平台、终端设备、行业解决方案”的系统能力。公司发布新一代高精度GNSS 基带射频一体化星地融合芯片StellaX，支持全星座、全频点信号接收，搭载双核高性能处理器与专用AI 引擎，在算力、抗干扰能力、弱信号捕获效率等方面进一步提升。与此同时，公司全球星地融合增强服务平台PointX 已从“华测一张网”升级为全球化时空基础设施，形成PointNet、PointSky、PointFusion、PointSDK 等完整产品矩阵，能够面向全球客户提供精准、可靠、安全的位置增强服务和解决方案。StellaX 芯片与PointX 算法结合后，已在RTK 及农业相关产品中应用，未来还将持续赋能公司其他产品线。

投资建议：我们认为，公司一季度财务表现应重点关注经营质量和长期增长动能，而非单纯关注表观利润波动。公司Q1 利润端受到汇兑损失和股份支付费用影响，但毛利率同比提升，海外业务延续快速增长，农机导航与机器人、时空感知与定位服务等新兴业务持续推进，显示公司核心经营质量仍然稳健。预计2026-2028 年归母净利润为8.41 亿元/10.32 亿元/13.76 亿元（原26-27 年预测值为10.12 亿元/12.79 亿元），EPS 分别为1.07/1.31/1.75 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险。