预测4Q24 盈利同比增长39-64%

亿联网络发布2024 年业绩预告。公司预计，2024 年实现营业收入55.22-57.39 亿元，同比增长27%-32%；实现归母净利润26.13-27.14 亿元，同比增长30-35%；实现扣非归母净利润23.96-24.86 亿元，同比增长34%-39%。

对应到4Q24 单季度，公司预计实现营业收入14.12-16.30 亿元，同比增长26%-45%；实现归母净利润5.49-6.49 亿元，同比增长39%-64%；实现扣非归母净利润4.79-5.80 亿元，同比增长37%-66%。

公司业绩表现亮眼。我们认为，收入表现亮眼主要系海外混合办公需求稳健；此外，2025 年春节假期较早以及美国关税带来的“抢出口”等因素亦可能对4Q24 桌面话机的出口需求形成支撑。利润率方面，按中值计算，公司4Q24归母净利率预计为39.38%，同比增长4.15 ppt，我们认为主要受益于美元汇率升值。综合来看，我们认为公司业绩表现亮眼，话机业务需求超预期以及美元汇率共同驱动4Q24 业绩超出我们此前预期。

关注要点

AI赋能音视频产品，新品推出丰富产品矩阵。2024 年11 月，亿联网络在微软Ignite 2024 大会上推出中心视角摄像头MTower，基于高通QCS8550 处理器的专用NPU、DSP以及48 TOPS的AI算力，在视频会议产品中引入AI功能，实现摄像头自动取景、高级噪音抑制、大语言模型翻译等功能。此外，公司还推出了天花板麦克风新品CM50，拥有127 个广域麦克风阵列，支持5 米半径 高质量音频拾取，同时搭载AI音频优化功能，提升产品性能。公司在会议产品业务上的重要战略是持续丰富产品矩阵，我们认为AI新品的推出不仅进一步补齐了产品类别，还因为更优的性能提升客户的采购需求。公司预计前述两个产品均将于2025 年初正式上市，我们认为有望支撑公司1Q25 的业务增长。

盈利预测与估值

考虑到公司下游需求的韧性，我们分别上调2024-25 年盈利预期5.5%、5.0%至26.63、30.75 亿元，并首次引入2026 年盈利预测35.60 亿元。我们基于20 倍2025 年P/E上修目标价5.9%至48.7 元。当前股价对应于2025-26 年15、13 倍，较目标价仍有30%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

海外宏观经济不确定性，新业务进展不及预期，汇率风险。