事件描述

2024 年，公司实现营业收入56.21 亿元，同比+29.28%，实现归母净利润26.48 亿元，同比+31.72%。2025 年Q1，公司实现营业收入12.05 亿元，同比+3.57%，，实现归母净利润为5.62亿元，同比-1.15%。

事件评论

分业务来看：2024 年，桌面通信终端收入30.82 亿元，同比+21.13%；视频会议产品收入19.97 亿元，同比+36.21%；云办公终端收入5.27 亿元，同比+62.98%。公司计划2025年推出多款新产品，进一步巩固市场领先地位。分地区看：2024 年，欧洲实现营业收入23.69 亿元，同比增长34.98%，美洲实现营业收入21.84 亿元，同比增长26.42%。公司全面推进全球化战略，通过本地化人才招聘与培养、加快本地化服务团队搭建，逐步形成具有竞争力的全球组织服务网络。

音视频技术的迭代速度加快，技术壁垒较高。公司长期投入研发，2024 年研发投入占比为9.95%，研发人员占比为51.50%。公司在音视频处理技术、云架构、多云混合管理技术、5G、物联网等方面持续创新，推动了行业技术进步。AI 技术在企业通信中的应用日益广泛，如智能降噪、同声传译、智能纪要等，显著提升了用户体验和办公效率。

公司2005 年明确定位于基于SIP 协议的终端市场，2015 年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，α属性日益精化。

展望2025 年，公司桌面通信终端计划2025 年推出T7、T8 系列话机，进一步巩固市场领先地位；推出新一代音视频会议平板系列产品，以及基于AI 技术的智能设计工具RoomDesigner 和智能空间管理平台SmartSpace；云办公终端推出ANC 罩耳商务蓝牙耳麦BH78 和全新有线耳麦UH4X 系列，进一步丰富产品线。2023 年正式落成启用的公司智能产业园，通过引入外协厂入驻，并引进一系列先进的信息管理系统、先进设备、立体仓库等，实现工厂的柔性生产，提升了产品品质和运营效率。此外，公司计划 2025 年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的潜在贸易风险。

投资建议及盈利预测：根据公司2025 年4 月21 日股权激励：以2024 年营业收入及净利润为基数，2025 年营业收入或净利润增长率不低于15%；第二个归属期：以2024 年营业收入及净利润为基数，2026 年营业收入或净利润增长率不低于30%。我们预计公司2025-2027 年可实现归母净利润30.56、36.17、43.13 亿元，同比增长15%/18%/19%，对应估值14/12/10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、海外市场需求恢复不及预期；

2、公司新品开拓不及预期；

3、欧美宏观政策影响超预期。