国内消化内镜龙头，多产品线共同驱动发展。开立医疗主要产品包括医用超声诊断设备、消化与呼吸内镜、微创外科产品和心血管介入产品等。公司经过多年努力，产品线逐渐实现从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张，多产品线发展格局初步形成。

终端招标改善，收入趋势向好。2025 年前三季度随着终端医疗机构采购的复苏，公司超声、内镜等产品的中标金额增长较快，市占率稳步提升，微创外科、血管内超声两条新产线取得大幅增长，公司整体经营态势持续向好。

2025Q1-Q3，公司实现收入14.59 亿元/+4.37%，归母净利0.34 亿元/-69.25%；其中25Q3 实现收入4.95 亿元/+28.42%，归母净利-0.14 亿元。

持续投入夯实研发，新品放量强化竞争力。公司坚持自主创新，持续丰富产品矩阵，各产品线高端化、平台化布局顺利推进。1）超声：2024 年公司推出了高端全身机器S80 及高端妇产机P80，标志着公司在高端超声领域取得突破性进展。2）内镜：新一代高端内镜系统HD-650 于2025Q2 获证，在图像画质、镜体操控、多镜种适配等方面取得较大提升。2025 年公司HD-650销售超过百台，预计HD-650 在2026 年有望接力成为公司内镜销售的主力型号，巩固公司在内镜市场的竞争力。3）微创外科：公司于2025 年正式发布上市的SV-M4K200 平台支持4K 三维白光-荧光融合成像及多源视频信号融合成像，推动微创外科手术精准化、提升手术效率。2025 年前三季度公司外科业务收入同比增长80%。 4）心血管介入：公司ivus 产品上市后，成功入围省际集采，业务收入在2024 年、2025 年实现高速增长，2025 年前三季度公司血管内超声业务收入同比增长270%。

投资建议：预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.34/0.82/1.07 元。公司为超声和内镜行业国内领先厂商，新品持续放量，随行业招标回暖和国产替代进程推进，有望持续提升市占率，维持“增持”评级。

风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，研发不及预期风险。