公司1-3Q26 实现收入15.88 亿元（yoy+8.9%），归母净利润0.11 亿元（yoy-65.7%），扣非归母净亏损0.02 亿元（1-3Q25 扣非归母净利润0.25亿元），其中汇兑损失0.51 亿元，剔除汇兑影响后1-3Q26 归母净利0.62亿元。3Q26 实现收入5.35 亿元（yoy+8.1%），归母净亏损0.02 亿元（3Q25归母净亏损0.14 亿元），扣非归母净亏损0.05 亿元（3Q25 归母净亏损0.16亿元）。公司收入实现稳健增长，主要受国际业务稳健发展及微创外科、IVUS等新产品线良好增长支撑；利润端短期承压，主要受汇兑损益影响。考虑公司高端新品持续放量、海外业务稳健拓展及新业务规模效应逐步释放，我们看好26 收入延续稳健增长、利润端逐步修复。维持“买入”。

毛利率趋于稳定，管理及研发投入效率持续优化1-3Q26 公司毛利率60.8%（yoy+0.4pct），整体毛利率水平趋于稳定，高端销售占比提升，新产品规模效应提升毛利率。1-3Q26 公司销售/管理/研发费用率分别为32.8%/7.0%/21.0%（yoy+0.0/-0.2/-4.2pct），伴随收入规模增长及公司持续优化销售推广和研发资源配置，费用投入效率有望进一步改善。

国际业务增速更高，新品产线贡献增量

1）我们推测公司彩超板块1-3Q26 收入同比基本持平，其中国际业务表现好于国内。公司超声产品已形成覆盖高中低端、台式与便携的完整产品矩阵，高端产品持续升级，并通过AI 赋能进一步强化差异化优势，我们看好板块26 年稳健发展。2）我们推测公司软镜板块1-3Q26 收入同比稳健增长，其中国际增速更高，我们看好板块26 年延续较快发展节奏。3）我们推测微创外科、IVUS 等新品产线延续高速增长态势，带来重要增量。

盈利预测与估值

考虑IVUS 及微创外科等新业务放量需要一定周期，叠加汇率波动对26 年利润形成阶段性扰动，我们调整公司26-28 年归母净利至2.33/3.66/4.60 亿元（相比26-28 年前值下调25%/13%/7%）。公司为国产超声及内窥镜行业领导者，新业务持续放量，产品应用场景丰富且市场认可度持续提升，给予公司27 年33x PE （可比公司Wind 一致预期均值25x），目标价28.42（26 年39x PE 下的前值为28.68 元）。

风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。