事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入21.20亿元（yoy+20%），实现归母净利润4.54 亿元（yoy+23%），扣非归母净利润4.42 亿元（yoy+30%），经营活动产生的现金流量净额4.89 亿元（yoy+3%）。其中2023Q4 实现营业收入6.52 亿元（yoy+28%），归母净利润1.34 亿元（yoy+8%），扣非归母净利润1.21 亿元（yoy+3%）。

点评：

超声平稳增长，内镜表现亮眼，增长达39%。2023 年公司加强销售团队建设，完善渠道体系，产品性能及品牌影响力不断提升，实现营业收入21.20 亿元（yoy+20%），其中超声业务实现收入12.23 亿元（yoy+13%），保持平稳增长，内镜业务实现收入8.50 亿元（yoy+39%），延续高增长趋势。分季度来看，2023Q3 因医疗反腐影响，收入同比增速有所放缓，仅为2%，四季度随着医院招采流程逐步回归常态，公司业务回暖，实现营业收入6.52 亿元（yoy+28%）。分区域来看，公司国内外业务齐头并进，2023 年国内实现收入11.81 亿元（yoy+22%），国外实现收入9.39 亿元（yoy+18%）。

毛利率提升2.54pp，研发持续加码，多产线发展为公司注入持续增长动力。从盈利能力来看，公司2023 年毛利率达69.41%（yoy+2.54pp），主要是因为内镜毛利率提升4.85pp 至74.42%，且高毛利率的内镜业务收入占比也在逐步提升。公司坚持“超声+内镜”为主的多产线发展战略，加大研发投入，强化技术竞争力，加速新产品推出及现有产品的升级迭代，2023 年研发投入3.84 亿元（占营收比重达18.12%），在高强度的研发投入下，公司新品层出，在超声领域，新一代超高端彩超平台S80/P80 系列正式小规模推向市场，高端便携平台完成了工程化开发；在内镜领域，推出了性能更强的HD-580 系列、国内首款头端可拆卸式设计的电子十二指肠内窥镜 ED5GT 等，进一步丰富和完善公司产品组合，为公司注入持续增长动力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为26.06、32.43、40.58 亿元，同比增速分别为22.9%、24.5%、25.1%，实现归母净利润为5.65、7.18、9.15 亿元，同比分别增长24.4%、26.9%、27.4%，对应当前股价PE 分别为28、22、17 倍。

风险因素：内镜市场推广不及预期风险；汇率波动风险；新品研发及上市进度不及预期风险。