公司以气门嘴业务起家，后进入TPMS 行业。2019 年通过收购Westfalia进入解耦管路系统，车联网助力公司从产品供应商转变为系统服务供应商。

大力拓展TPMS+车联网等高毛利率业务，助力毛利率不断提升。近年来，公司聚焦后装市场，大力开拓TPMS 及车联网等高毛利率业务，2021年以来，公司整体毛利率始终维持在30%以上，2024H1 毛利率为33.28%，同比提升2.12pct。公司TPMS 产品具有较高的车型覆盖率，在后装市场具有较强竞争力。公司车联网业务与公司其他产品形成整套解决方案，帮助客户降低成本，同时满足车队客户对车辆管理以及提升车身安全的需求。未来随着高毛利率产品占比的进一步提升，公司毛利率及利润率有望不断提升。

海外库存消化，收入重回增长。2022、2023 年由于海外通胀高企，且渠道库存较高，TPMS 与车联网业务受此影响收入下滑，拖累公司22Q4、23Q1 收入出现个位数下滑。随着通胀逐渐下降，且终端渠道库存进入合理水平，公司收入重新恢复增长。2023Q2-2024Q1 收入增速分别为3.78%、4.97%、-0.35%、15.25%。2024 年上半年公司实现收入5.50 亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润6,051.92 万元，同比下降0.96%。

乘用车保有量逐年增长，TPMS 替换市场未来增长可期。1）随着国内乘用车保有量不断增长，我们预计国内售后替换TPMS 传感器市场将在未来2-3 年内进入更换期。公司已于2023 年7 月推出云编程TPMS 传感器，服务于汽车维修店，为全国3 亿多乘用车车主提供备选方案。

2）解耦管路系统。随着2020 年国内取消商用车外资持股比例限制，中国商用车市场将逐步走向高端化。公司解耦管路系统将提供优质的配件选择，预计销售产品将从软管向总成转变，客单价有望显著提升。

3）车联网业务有较大成长空间。公司的车联网产品适用于国内商用车车队，顺丰、京东、三通一达等，国内车联网市场有望迎来爆发。

投资建议：公司通过自身研发拓展及并购，业务从气门嘴逐渐拓展至TPMS 传感器、解耦管路系统、车联网等高毛利率业务。由于中报业绩不达预期，下调公司业绩。我们预计随着欧美逐步降息，下游需求将逐步恢复，25、26 年将保持增长。预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.52/0.57/ 0.63 元，给予“增持”评级。

风险提示：美国降息不及预期；盈利与估值判断不及预期等。