事件：10 月27 日下午，公司发布2022 年三季报。

三季报业绩略超预期，利润同比增长43%

2022 前三季度实现营收5.06 亿元，同比增长22%；归母净利润0.89 亿元，同比增长43%，利润端增速高于收入端增速。2022 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别29.12%、17.68%，分别同比下滑1.66、提升2.59pct。

公司Q3 单季度实现营收1.81 亿元，同比增长11%，环比增长4%；归母净利润0.37 亿元，同比增长26%，环比增长15%。Q3 单季度销售毛利率、销售净利率分别29.78%、20.19%，同比下滑1.76、增长2.47pct，环比增长0.76pct、1.87pct。营收方面，收入环比增速均有所放缓，主要系运往海外产品的物流紧张，物流耗时变长，导致收入确认延迟。盈利能力方面，毛利率同比略有下滑，主要系1）前后装结构变化：前装业务比重提升。一般来说，汽车前装市场零部件毛利率低于后市场。公司向前装市场加速拓展，毛利率水平有所下滑属于正常现象；2）夏季限电导致生产成本增加。净利率同比环比均提升，主要系1）汇率浮动导致财务费用减少；2）理财产品公允价值变动收益增加。

在手订单饱满，未来业绩增长确定性强

2022 年以来，公司已获长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞定点，布局新能源前装市场成效显著。前三季度合同负债1486 万元，同比增长46%，公司在手订单饱满。目前公司产能利用率处于高位，随着二厂上量及三厂建设，产能将有序释放，有望为业绩提供有力支撑。

前装市场国产替代加速，公司在国内轮毂和减速器前装市场市占率有望达 17%我们预计2026 年国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约 1042 亿元，OEM、AM 市场规模分别为 179、863 亿元，其中新能源车 OEM 市场规模约 100 亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。2026 年公司在国内轮毂和减速器轴承 OEM 市场市占率有望达 17%。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024 年营收分别为7.6、12.5、18 亿元，同比增长28%、65%、44%，CAGR=54%；预计2022-2024 年净利润分别为 1.2、1.8、2.5 亿元，同比增长30%、43%、39%，CAGR=41%。对应 PE 18、13、9X。给予公司“买入”评级。

风险提示

1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期。