事件：

公司发布2025年中报，业绩增长显著。2025H1，公司实现营收4.96 亿元，同比增加54.04%；归母净利润0.88 亿元，同比增加50.04%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比增加53.45%。受益于下游客户爆款车型热销，公司二季度实现营收3.10 亿元，同比增加80.83%；归母净利润0.53亿元，同比增加105.77%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比增加97.03%。

点评：

主机市场业务突破显著，业务体系垂直整合。1）主机市场方面：公司多个新能源平台项目进入持续交付阶段，合作客户覆盖吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主流汽车品牌，在前装市场的供应份额稳步提高，预计下半年将有更多合作车型集中放量，推动公司收入和盈利进一步增长；正式启动海外产能布局，计划投资3000 万美元建设摩洛哥丹吉尔市汽车轴承生产基地，有望加快海外市场拓展进程。2）业务整合方面：公司形成了高度垂直整合的制造体系和供应链体系，逐步构建了较高的生产成本壁垒，已实现从原材料加工、热处理、切削加工、磨削到装配的全工艺流程自研自产。有助于保障产品的一致性与质量可控，显著降低对外部供应链的依赖，推动盈利能力持续提升。

持续延伸机器人产业链，拓宽产品矩阵。公司以战略投资与自主研发相结合的方式，持续提升微型丝杠、行星滚柱丝杠及车用滚珠丝杠等关键部件的技术与量产能力。1）子公司方面：相继成立浙江雷鸣机器人有限公司和浙江雷迪克精密传动有限公司，目前已组建专业研发团队，重点开发用于汽车线控转向与线控制动系统的滚珠丝杠产品，并积极推进适配人形机器人的行星滚柱丝杠、微型丝杠的研发及后续量产。2）持续完善产业链：据中报披露，公司完成对誊展精密51%股权的收购，誊展精密在高精度微型传动部件领域具备扎实技术积累，其产品在机器人灵巧手、半导体与3C 自动化等场景应用成熟；通过财产份额受让间接持有北方机械20%股权，北方机械长期致力于精密丝杠及相关产品的研发制造，产品在智能制造、航空航天等领域获得广泛应用。未来公司将持续推进精密丝杠的研发与产业化进程，充分享受具身智能产业发展的红利。

盈利预测：主机业务快速增长，机器人等新业务持续推进。我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为11.42/15.43/19.49 亿元，归母净利润分别为1.60/2.20/2.94 亿元，给予2026E 的每股净利润42 倍PE 估值，对应目标价69.24 元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人业务不及预期；盈利预测与估值判断不及预期