事件：2023 年中报实现收入2.25 亿元（-2.99%，同比增速，下同），归母净利润1.10 亿元（+5.53%），扣非净利润1.09 亿元（+6.04%）；23Q2收入1.15 亿元（+1.51%），归母净利润0.56 亿元（+15.04%），扣非净利润0.56 亿元（+15.90%）。

口腔修复膜占主要收入来源，预计下半年有望恢复增长：上半年口腔修复膜产品实现销售收入 1.06 亿元（-3.57%），占比47.24%；可吸收硬脑（脊）膜补片产品实现销售收入0.91 亿元（+6.13%），占比40.50%。

其他业务收入0.28 亿元，占比12.26%。公司通过6 月促销口腔修复膜已同比实现较快增长，预计趋势下半年有望维持。

集采稳步推进，公司进一步扩大营销版图：截止上半年，公司产品在全国31 省挂网（其中活性生物骨10 省、硬脑（脊）膜补片 6 省、外科用填塞海绵17 省），各省级产品挂网超过 2,600 个品次，相较于 2022 年末增加了约 270 个品次；日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。

持续加大研发创新，新产品收获颇丰：截止上半年，公司产品磷酸酸蚀剂、光固化复合树脂注册申请获得受理，生物修复膜产品首次提交注册资料，其在已上市产品口腔修复膜（国械注准 20153170386）工艺基础上研发，将更好满足临床需求。钙硅生物陶瓷骨修复材料临床试验顺利完成全国入组工作，取得关键性进展。宫腔修复膜完成第一例受试者随机入组，正式进入临床试验。

盈利预测与投资评级：考虑到上半年主营业务恢复不及预期，看好下半年稳步恢复，我们将2023-2025 年归母净利润由2.36/3.11/4.04 亿元调整为2.11/2.71/3.44 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为29/22/18倍，看好公司全年恢复性增长，维持“买入”评级。

风险提示：集采降幅超预期，种植牙手术恢复不及预期等。