1-3Q22 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q22 业绩：收入3.41 亿元，同比增长13.4%；归母净利润1.55 亿元，对应每股盈利0.86 元，同比增长22.9%，归母扣非净利润1.52亿元，同比增长23.7%，符合我们预期。

发展趋势

10 月11 日，公司公告活性生物骨获得医疗器械注册证，适用范围为填充由于创伤或手术造成的、不影响骨结构稳定性的骨缺损。根据公司公告介绍，公司产品活性生物骨通过将具有诱导活性的rhBMP-2 与具有天然骨组织孔隙结构的骨支架材料相结合，形成了具有诱导活性的“药械组合”骨支架材料，可以使rhBMP-2 在损伤部位保持高浓度而不随体液扩散。相比同类或类似产品，活性生物骨具有天然的结构、适宜的孔径和孔隙率，利于细胞和血管长入。根据公司公告，截至2022 年8 月，活性生物骨生产车间基本建设完成，生产准备工作基本就绪，公司销售团队也在不断储备有丰富骨科销售经验的人才。我们预计活性生物骨的获批，将为公司布局骨科领域打开市场，新产品的不断丰富上市对公司未来的经营发展具有积极影响。

公司单三季度归母净利润同比增长13.0%至5,127 万元。公司公告，单三季度收入同比增长9.8%至1.10 亿元，归母扣非净利润同比增长11.6%至4,931 万元。其中，单三季度公司：1）毛利率为89.6%，同比增长1.0ppt；2）销售费用率为26.7%，同比下降1.2ppt；3）管理费用率为7.1%，同比下降0.2ppt；4）研发费用率为9.1%，同比增加0.8ppt；5）财务费用同比下降52.5%至21.94 万元，主要系本期利息收入减少所致。

其他： 1）8 月2 日，公司公告产品钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验；2）9 月8 日，公司公告公司产品乳房补片完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验。

盈利预测与估值

我们维持2022 年和2023 年EPS 预测不变，分别为1.16 元和1.41 元，同比增长24.3%和21.2%。当前股价对应2022/2023 年44.1 倍/36.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和61.00 元目标价，对应52.4 倍2022 年市盈率和43.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有18.7%的上行空间。

风险

产品研发注册不及预期，新产品推广不及预期，带量采购政策执行超预期。