种植牙集采落地有望推动口腔修复膜行业快速增长，公司口腔修复膜产品性价比明显优于外资。2020 年我国口腔修复膜市场规模（出厂口径）达到13.5亿元，同比增长25%，2016-2020 年市场复合增速为29%，整体维持较高增速增长。种植牙行业近年来保持快速增长，种植牙集采落地带动口腔修复膜行业持续扩容。公司产品与盖氏产品没有明显差距，具有较高性价比，相较于其他国产产品拥有明显竞争优势，有望逐步实现进口替代。

人工硬脑膜市场迎来集采密集期，公司产品在主要集采区域均中标。根据头豹研究院数据显示，2020 年人工硬脑膜市场规模达到59.8 亿，同比增长11.2%，2016-2020 年的复合增速维持在10%以上。2020 年开始硬脑（脊）膜补片在多省市开展集中带量采购，平均降价幅度大约在80%左右。目前公司产品在主要省份人工硬脑膜集采均中标，区域市占率得到保障，经销商议价权明显提升。

重磅产品活性生物骨获批，性能有望超越美敦力同类产品。骨科骨缺损修复材料市场规模2020 年预计达到28.5 亿元，2014-2020 年复合增速达到16.8%，预计2023 市场规模达到53.4 亿元。活性生物骨具有较强的诱导成骨活性和修复骨缺损作用。公司重磅产品活性生物骨产品于2022 年10 月获批，临床试验结果优异，可满足临床需求，对标美敦力INFUSE Bone 产品，有望带来广阔成长空间。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计23-25 年公司EPS 为1.20/1.60/2.04元，结合相对估值法结果，我们给予正海生物2023 年34 倍PE，预计公司2023 年EPS 为1.20，对应公司2023 年目标价格为40.8 元，基于公司产品结构丰富，活性生物骨有望带来明显增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：成长性风险，研发不及预期风险，主要产品较为集中的风险，行业政策风险，产品质量风险等