核心观点

晶瑞电材23 年前三季度实现营业收入实现营收9.59 亿元，同比减少28.30%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少79.43%；实现扣非后归母净利润0.50 亿元，同比减少40.97%；对应Q3 单季实现营收3.31 亿元，同比减少16.19%；实现归母净利润0.12 亿元，同比减少55.40%，环比扭亏271.43%；实现扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增长268.58%，环比减少14.29%。公司短期经营承压，公司通过湿电子化学品、光刻胶等产品不断加码布局，随着下游需求修复以及公司产能爬坡释放，未来经营体量有望逐步提升。

事件

10 月27 日，公司发布2023 年三季度报：2023 前三季度实现营收9.59 亿元，同比减少28.30%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少79.43%；实现扣非后归母净利润0.50 亿元，同比减少40.97%；其中，对应Q3 单季实现营收3.31 亿元，同比减少16.19%；实现归母净利润0.12 亿元，同比减少55.40%，环比扭亏271.43%；实现扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增长268.58%，环比减少14.29%。

简评

Q3 归母净利润环比扭亏，短期经营承压

2023 年前三季度实现营收9.59 亿元，同比减少28.30%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少79.43%；实现扣非后归母净利润0.50 亿元，同比减少40.97%；其中，对应Q3 单季实现营收3.31亿元，同比减少16.19%；实现归母净利润0.12 亿元，同比减少55.40%，环比扭亏271.43%；实现扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增长268.58%，环比减少14.29%。2023 年以来，半导体行业去库存、产线稼动率下行，下游需求疲软；新能源行业增速放缓，主营化学品价格下降，根据百川盈孚，截至10 月下旬，NMP价格1.55 万/吨，同比下降28%。后续随着下游需求修复以及公司产能爬坡投放，未来经营体量有望逐步提升。

产品高端化持续推进，支撑公司长期发展

公司不断引进高端技术人才，专注于公司产品的研发工作，2023年Q3 公司继续加大研发，研发投入为2255 万元。公司持续推进产品高端化，光刻胶领域，公司光刻胶品种丰富，能够提供紫外宽谱及部分g 线、i 线、KrF 光刻胶等产品。高纯化学品领域，公　　司高纯硫酸项目一期（3 万吨）已批量生产，高纯硫酸项目二期（6 万吨）已达到预定可使用状态。锂电材料领域，公司全资孙公司渭南美特瑞拟建年产 2 万吨 γ-丁内酯、10 万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、2 万吨 N-甲基吡咯烷酮回收再生及 1 万吨导电浆项目。公司高纯硫酸、高纯双氧水及高纯氨水等产品的金属杂质含量低于10ppt，达到G5 等级，品质已达全球同行业第一梯队水品，产品技术指标可以覆盖目前主流的先进集成电路技术节点的要求。成体系的解决了我国半导体用量最大的三种高纯湿化学品的国产替代，公司是目前国际上极少数能同时供应G5 等级的高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一，为半导体关键材料国产化，打造高端半导体产业链提供了支撑。通过规划高端材料项目的稳步推进，将逐步为公司发展打开长期空间。

盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为0.49、1.31、2.18 亿元，对应PE 分别为215X、80X 和48X，当前公司盈利承压，但公司湿电子化学品、光刻胶等产品不断加码布局，随着下游需求修复以及公司产能爬坡时放，未来经营体量有望逐步提升，维持“买入”评级。

风险分析

（1）公司的发展与半导体、LED、平板显示和锂电池等下游行业的发展息息相关，如下游行业产业政策、市场需求发生重大变化，将引起公司收入和利润的波动，未来公司面临业绩下滑的风险；（2）安全生产、环保及质量控制风险：公司部分产品为危险化学品、易制毒化学品或易制爆化学品，有易燃、易爆、腐蚀等性质，在其研发、生产、仓储和运输过程中存在一定的安全风险，因环保设施故障、污染物外泄等原因可能产生的环保事故，也将对公司未来生产经营产生不利影响；

（3）原材料价格波动风险：公司生产所需的原材料品种较多，构成分散，主要为基础化工原料，市场供应充足，但受原油、煤炭及采矿冶金、粮食等行业相关产品价格以及国家环保政策、国际形势的影响，原材料的价格波动，将给公司生产经营造成一定影响；