事件描述：2018 年4 月23 日，公司发布2017 年年报，报告年度营收14.78 亿元，较去年同比增长40.96%；归母净利润7228.32 万元，同比增长59.33%；扣非净利润1515.10 万元，同比减少56.99%；毛利率12.36%，同比减少1.39pct。

需求转换成本抬高，公司业绩未达预期

报告期内公司扣非净利润未达预期，主要原因在于：（1）上游元器件价格剧烈上涨。由于市场对于电容等元器件需求过旺，供求关系短期失衡，公司的原材料成本上涨，仅电容一项就上升了数百万元。

（2）需求切换订单削减，固定成本难以消化。智能手机屏幕需求由普通屏向全面屏的加速切换，致使公司普通屏订单大幅削减，全面屏订单释放不及预期，四季度收入较前一季度骤降45.45%，扣非净利润亏损。此外，上半年的旺盛需求导致公司预期乐观，积极扩产，需求转换后固定成本进一步摊薄利润。（3）新技术研发费用增加。

公司加大研发，本年研发费用较去年增加2000 多万元。

产能扩张，各产品协同助力成长

软板方面，公司积极扩产，智能制造，产能同比增加27.12%。优质产能为公司带来了稳定的客户群，软板产销量基本持平，实现9.14亿元的营收，同比增长13.07%。此外，子公司弘汉光电产能与销售额大幅增长，背光板业务产能同比增加155.77%，营收激增近200%，扩产效益已开始兑现；江苏华印销售额稳定增长，软硬结合板业务产能同比增加56.30%，营收保持42.97%的增速。

加大研发力度，提高公司长期竞争力

为顺应未来市场发展，公司研发力度逐年加大。17 年研发费用投入超6000 万，产品的研发领用大幅增加。公司有针对性的在智能汽车电子、异性结构全面屏背光板、软硬结合板等领域加大研发力度，在5G、新能源、物联网、可穿戴设备、医疗等领域加强技术储备，卡位新兴市场，加之全球FPC 产业向大陆的加速转移，我们预计公司或于2018 年二季度消除上下游供需的负面影响，同时受益于新业务的有序开展，净利润有望回升。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020 年归母净利润为1.3 亿元、1.77 亿元、2.73 亿元，对应EPS 为1.25 元、1.70 元、2.63 元，对应PE 为35.2 倍、25.8 倍、16.7 倍。维持“买入”评级，目标价看到 48.3 元。

风险提示：原材料价格剧烈波动；全面屏订单跟进不及预期。