核心观点：

华为全球发布会前瞻：“1+8+N”与“全场景智慧化”。华为全球发布会将于北京时间2 月24 日21:00 举行。通过梳理，我们预计此次华为全球发布会将以“1+8+N”为主线，同时围绕“全场景智慧化”战略展开：即依托于华为手机（“1”），通过PC、平板、耳机、音箱、眼镜、手表、智慧屏、车机等延伸性产品（“8”），连接华为生态伙伴的各种智能产品（“N”），构成一个有层次的、紧密相连、互通的全场景智慧生态。而此次发布会在硬件方面的亮点，我们预计将集中于两方面，即新一代可折叠手机的发布，以及与光学相关的创新。

可折叠手机持续迭代创新，带来柔性OLED 发展新机遇。2019 年主要手机厂商都推出了可折叠手机的量产产品或原型产品，2020 年将继续延续这一趋势，且预计可折叠手机的硬件完善度和使用体验将达到新的高度。可折叠手机产业链中，柔性OLED 是折叠屏设计的基础，另外可折叠性能也将带来手机屏幕和整机设计的诸多变化，其中最关键的在于盖板方案、OCA 胶、偏光片和铰链，我们认为这些环节的新变化和价值量提升将使得相关企业充分受益。

光学创新大步朝前：AR/VR 等光学新硬件趋于成熟，潜望式摄像头/ToF 渗透率快速提升。华为已于2019 年9月发布了全新的VR Glass 虚拟现实眼镜，并于2018 年就推出了华为AR Engine，力图打造自己的AR 生态。

我们预计华为此次将发布新的AR/VR 产品，有望将行业生态推向新的发展阶段。在光学零组件创新领域，潜望式摄像头和ToF 将是未来几年光学领域的重要趋势之一，我们预计此次华为全球发布会发布的可折叠手机及华为P40 Pro 手机有望采用潜望式摄像头结构，另外，新一代可折叠手机有望采用后置ToF 设计。

投资建议。在可折叠领域，产业链相关标的包括：面板制造领域的京东方A、TCL 科技、维信诺；发光材料领域的万润股份（广发化工团队联合覆盖）、濮阳惠成；新型UTG 盖板领域的长信科技；设备领域的大族激光、精测电子（广发机械团队联合覆盖）；金属件领域的长盈精密、宜安科技、精研科技、东睦股份；偏光片领域的三利谱；FPC 领域的东山精密、鹏鼎控股、弘信电子；驱动IC 领域的中颖电子等。与光学创新相关的AR/VR领域，我们建议重点关注华为AR/VR 产业链相关企业，以及在AR/VR 光学与制造领域有领先布局的企业，重点关注立讯精密、水晶光电、联创电子。潜望式摄像头及ToF 产业链中，我们重点关注CMOS 芯片、ToF 驱动芯片、镜头、光学棱镜、滤光片以及摄像头模组相关企业的成长机会，建议重点关注韦尔股份、汇顶科技、水晶光电，同时建议关注联创电子、永新光学、中光学。

风险提示。智能手机出货量下滑的风险；原材料价格上升的风险；产品价格下滑的风险；国际供应链风险。