投资要点

事件：8 月26 日公司披露半年报，2021H1 实现营业收入15.5 亿元，同比增长42.7%，实现归母净利润-0.56 亿元，毛利率6.35%，同比下滑2.01pct。具体来看，公司FPC业务上半年实现营业收入8.2 亿元，同比增长35.9%，毛利率6.51%，同比-0.1pct，背光源业务实现营业收入4.9 亿元，同比增长48.4%，毛利率5.06%，同比-1.36pct，软硬结合板实现营业收入1.2 亿元，同比增长21.9%，毛利率-4.32%，同比下滑14.7pct。公司利润下滑主要是因为受疫情反复影响，短期内消费电子终端应用需求出现下滑。

Q2 消费电子需求下滑等多重因素，导致公司业绩大幅波动：上半年公司亏损主要原因：1、2021Q2 受国内手机市场需求一季度提前释放后，二季度全球芯片短缺、华为业务缺位、全球疫情发展等影响，国内手机出货量同比下降约两成，FPC 软板供大于需，公司2020 年的新产能投放后，订单不足，短期采取低价获取订单的方式导致毛利率下滑。2、公司软硬结合板产能从江苏转至鹰潭，鹰潭投入了全球领先的设备和韩国技术团队，运营成本较高但客户导入低于预期，软硬板业务运营不及预期。

3、受大宗商品价格上涨，公司辅材持续上涨，增加了产品成本。4、公司2020 年发行可转债，计提了财务费用1600 万元。

短期来看，芯片短缺问题尚未有效缓解，下游客户需求正在恢复中，疫情影响尚有反复。同时，公司主力翔海工厂正快速调整产线补充设备以拥抱新能源重大机遇，产线调整对短期经营仍有一定影响。以上内外部因素对公司三季度经营仍构成影响。

未来随着芯片供需矛盾缓解、公司新能源产能调整到位、内部管理提升成效显现，公司将力争进入新的高增长轨道。

动力电池FPC 已经供货宁德时代，产品安全性能好，将迎来车用FPC 需求高增长：

9 月7 日，公司在投资者关系平台上披露，新能源汽车配套软板是公司的重要发展方向，产品已经向宁德时代供货，未来会努力拓展至为其他主要的电池厂商配套。公司半年报披露，在电芯连接方案中，由于FPC 方案具有可添加熔断保护电流设计安全性更高、轻量化并提升空间利用率、可实现自动化生产、耐高温等诸多优势，正逐步取代传统铜线束连接方案，被各动力电池生产商广泛采纳。此外，随着汽车智能化程度大幅提升，车用FPC 对智能网联汽车全面渗透，自动驾驶产业化、自动驾驶辅助系统应用进一步广泛，车载摄像头及车载雷达、汽车LED 照明持续渗透，对车用FPC 需求的数量及价值量不断提高。因此，汽车电子将迎来大爆发时代。

投资建议：预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为0.1 亿元、3.47 亿元、6.89亿元，相当2022 年30.8 倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

风险提示：消费电子需求持续下滑，新能源车增长不及预期，原材料价格大幅上涨