深耕FPC二十余载，量价齐升曙光初现公司自2003 年成立以来深耕FPC 行业20 余年，产品主要应用于消费电子及汽车电子领域，获得了诸如H 公司、小米、荣耀、谷歌、宁德时代、中创新航等头部客户的认可。根据中国工业和信息化部统计数据，2022 年公司智能手机显示模组用挠性电路板国际市场占有率为15.83%，排名第二，国内市场占有率为49.78%，排名第一。随着全球智能手机出货量持续提升，对FPC 需求明显改善，公司FPC 稼动率也实现了稳步提升；公司自2023 年开始不再参与低价竞争，专注中高端产品订单。

后随着订单结构的不断优化调整，叠加AI PC、折叠屏手机、可穿戴设备、机器人等领域的兴起带来的FPC 业务增量，公司有望迎来量价齐升。

智能硬件和算力整体解决方案提供商，技术与资源双轮驱动

在算力硬件方面，公司与天水政府签订投资协议，2023 年底在天水一期年产2 万台AI 算力服务器工厂已建成投产。公司与国产算力头部厂商燧原科技等形成深度战略绑定，并收购英伟达精英级合作伙伴安联通100%股权，形成了包括国产算力、英伟达算力在内的多元异构硬件底座。在算力整体解决方案方面，公司除可提供算力芯片采购、服务器整机生产制造外，还具备大规模组网、Gpu 运行状态监测、算力调度与运营管理、算力消纳等全方位能力，已向技术与资源双轮驱动的整体方案提供商转型。一方面随着智算中心建设的深入及加速，公司算力业务持续放量；另一方面公司正依托自身在硬件资源、技术能力及资金实力的优势，重点与运营商、互联网厂商、大模型厂商等头部客户进行合作，业务规模有望快速增加。

投资建议

预计2024-2026 年公司营收为62.50/98.13/124.39 亿元，归母净利润为0.87/3.77/5.59 亿元，EPS 为0.18/0.77/1.14元，2024 年11 月22 日收盘价为21.13 元，PE 为118.27/27.39/18.46，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期，智算中心建设进展不及预期等。