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公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入33.76亿元，同比-3.38%；归母净利润1.24 亿元，同比+129.59%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比+88.34%。利润大幅改善来自FPC 业务毛利率修复叠加资产处置收益；整体毛利率13.18%，同比提升1.11pct，业务结构持续优化。Q2 单季营收17.60 亿元，同比-7.70%；归母净利润0.86 亿元，同比+82.30%，扣非归母净利润0.60 亿元，同比+42.00%，单季主业盈利持续改善。经营活动净现金流-4.68 亿元，同比明显承压，主要为预付算力服务器采购货款增加所致，算力扩张阶段资本占用压力凸显。

点评：FPC 业务盈利修复，高端化策略持续落地2026 上半年FPC 业务收入16.45 亿元，同比-2.88%，收入规模小幅下滑，但是毛利率同比提升4.79pct 至12.60%，传统基本盘盈利能力显著改善。

公司主动收缩低毛利低端订单，聚焦车载、工业、AI 终端等高附加值FPC产品，优化客户与产品结构，持续淘汰亏损低端产能。消费电子行业需求偏弱背景下，公司不以规模为导向，优先保障盈利质量，FPC 业务从规模竞争转向盈利优先，为整体业绩提供稳定底盘。

算力结构优化，算力综合服务收入实现高增

算力相关业务实现营收14.65 亿元，同比-1.10%，占总收入比重43.4%，业务内部结构分化明显。其中算力设备销售收入11.26 亿元，同比-6.10%；算力资源综合服务收入3.39 亿元，同比+20.13%，高毛利算力运营服务占比持续抬升，带动板块盈利改善。燧弘AI 服务器智能制造工厂产能释放，具备国产、海外多路线AI 服务器定制化生产能力；庆阳算力基地依托绿电优势推进算力集群建设，践行 “算力底座+大模型+AI 应用” 全栈生态布局。短期设备销售受行业价格竞争扰动，中长期算力租赁、算力服务将成为算力板块主要增长引擎。

盈利预测与投资建议

我们预计2026-2028 年收入分别实现77.10/104.85/139.50 亿元，归母净利润分别为3.04/5.69/7.89 亿元，对应PE 分别为55.63/29.66/21.41X，给予“增持”评级。

风险提示：AI推进不及预期等；盈利预测与估值不达预期风险。