2018Q3 继续高增长，全年业绩可期

公司发布2018 年第三季度业绩报告，单季营收6.2 亿元，同比增长48.4%；归母净利润4415.4 元，同比增长428.0%，其中扣非净利润实现3337.3 万元，同比增长867.5%。相应的，前三季度实现营收合计16.8 亿元（同比+35.0%，后同）、归母净利润8775.3 万元（+85.7%）和扣非净利润4640.1 万元（+45.3%），全年高增业绩成果基本确定。

Q3 各类业绩指标表明公司迎来真正的盈利拐点公司前三季度单季毛利率分别为0.63%、12.5%和13.1%，毛利水平持续改善，并且18Q3 是唯一一个营业收入增长率超过营业成本的季度，我们推断主要原因在于产品销售起量摊薄制造费用，具体来看：18Q3单季度购买原材料金额≈（购买商品、接受劳务支付的现金+应付账款增加额-预付账款增加额）/1.16 为3.90 亿元，相较17Q3 的3.55亿元并没有太大的增长，但该值占营业成本的比例却由17Q3 的95%下降至18Q3 的72%，再结合弘信电子产品成本中原材料占比约60%且Q3 存货环比下滑16%（6 个季度以来首次下滑），可推断18Q3 购买的原材料得到充分利用，从而说明产品销售起量，而量是盈利能力提升最好的保证，是盈利拐点的确认；再加上公司2018Q3 单季度来自于政府补助的收入贡献营业利润比例为27.7%，较去年同期的75%和上一季度的43%均有明显的下降，再一次验证公司内生增长能力提升。

管理效率提升+下游结构改善，维持“买入”评级公司去年下游高度依赖第一大客户，业绩受客户需求下滑拖累，今年公司在外部结构（提高直接供货比例、引进新客户、切入动力电池新领域等）和内部管理效率方面均有明显的改善，并且改善成果已经显现，业绩自Q2 开始业绩回暖，Q3 延续高增长趋势，可见公司业务已进入良性发展阶段，未来业绩增长可期待。

我们预计2018-2020 年营收实现20.0 亿、28.2 亿和39.5 亿，归母净利润1.0 亿、1.5 亿和2.0 亿，EPS 为0.97、1.46 和1.94，对应PE 位27.4 倍、18.4 倍和13.8 倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加大，FPC 行业产能过剩。