投资要点

事项：公司公告2019 年年报，2019 年实现营业收入6.03 亿元，同比增长69.32%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长194.34%，EPS 为0.95 元。

2019 年利润分配预案为：每10 股派2 元（含税），以资本公积金每10 股转增6 股。

平安观点：

公司2019 年业绩高速增长：根据公司公告，公司2019 年实现营业收入6.03 亿元，同比增长69.32%，公司营收实现大幅增长。其中，公司安全保密产品业务实现收入3.73 亿元，同比增长80.29%；密码应用产品业务实现收入0.23 亿元，同比增长22.27%；信息安全服务业务实现收入1.72亿元，同比增长144.45%。受益于营收的大幅增长，公司2019 年实现归母净利润1.25 亿元，同比增长194.34%，归母净利润亦实现大幅增长。

公司2019 年业绩表现突出。

公司毛利率同比提高、期间费用率同比下降，经营效益改善明显：公司2019 年毛利率为69.87%，同比提高3.33 个百分点；期间费用率为49.40%，同比下降9.65 个百分点。毛利率同比提高，同时期间费用率同比下降，公司经营效益改善明显。公司围绕安全保密技术、云计算、信创、大数据等领域进行新产品的研发，持续加大研发投入。公司2019 年研发投入为1.07 亿元，同比增长51.39%，研发投入的营收占比为17.68%，持续保持在较高比例。研发投入的持续加强，有力保障了公司技术的持续进步以及新技术在产品中的应用。

公司迎来网络安全和信创产业发展机遇：信息安全保密行业是网络安全行业的细分领域，作为安全保密行业领先企业，公司拥有一系列的面向分级保护、等级保护的安全保密产品。随着等保2.0 的落地，公司的安全保密产品将获得更大的应用空间。随着我国国产基础软硬件产品从可用向好用发展，基于信创国产基础软硬件产品的未来发展潜力很大。基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间。公司安全保密业务迎来新的发展机遇，未来持续高速增长可期。

盈利预测与投资建议：根据公司的2019 年年报，维持此前预测，预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.32 元、2.07 元、2.84 元，对应3 月31 日收盘价的PE 分别约为52.8、33.8、24.7 倍。公司是我国信息安全保密行业领先企业，专注于信息安全保密行业近二十年，在国内信息安全保密行业极具竞争力。国家安全可控战略快速推进，公司安全保密业务迎来网络安全和信创产业发展机遇。

另外，公司公告非公开发行预案，拟募投项目的实施，将进一步提高公司的市场竞争力，增强公司把握行业机遇迅速发展的能力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（1）网络安全行业增速低于预期：当前，网络安全已上升为我国国家战略。随着网络安全法、等保2.0 等政策法规落地，我国网络安全行业持续高速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的安全保密业务发展存在不达预期的风险。（2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期：随着国家安全可控战略的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。（3）公司募投项目实施的风险：2020 年2 月，公司公告非公开发行预案（修订稿），拟募投项目的实施，将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线，提升公司的客户服务水平和能力。但如果募投项目的实施进度低于预期，将影响公司的行业竞争优势。