事件：2020 年3 月31 日，公司发布《2019 年年度报告》，2019 年，公司实现收入6.03 亿元，同比增长69.32%；归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增长194.34%。

保密防护业务线表现亮眼，净利润同增194.34%。2019 年，公司实现收入6.03 亿元，同增69.32%。安全保密业务快速增长，实现收入3.73亿元，同增80.29%，其中，保密防护产品收入2.90 亿元，同增186.17%；保密检查产品和保密监管产品收入分别为0.54 亿元和0.29 亿元，分别同降-20.72%和-22.60%，主要由于公司项目承接能力提升，部分大额销售合同的模式从产品销售转向系统集成项目，确认为信息安全服务收入。2019 年，公司信息安全服务实现收入1.72 亿元，同增144.45%；监管业务线乘势而上，公司先后中标了多个关键省级项目，市场占有率继续保持领先。2019 年，公司实现净利润1.25 亿元，同增194.34%。

保密行业高景气度，加入鲲鹏产业生态进一步驱动发展。随着创新可信行业的推进，行业景气度预将进一步高涨，公司作为保密领域龙头，竞争格局占优，且多为产品化模式，此外，公司将采用再融资新规，拟非公开募资7.13 亿元，由保密内网向外网安全延伸，构建公司长期发展远景。2020 年3 月26 日，公司宣布其主机监控与审计系统和中孚身份鉴别系统与华为TaiShan 服务器完成互认证测试。我们认为，华为鲲鹏产业生态将带动中国基础软硬件行业进入市场化发展新阶段，公司加入华为鲲鹏产业生态，有望发挥在网络安全领域的领先优势，通过和鲲鹏产业生态的紧密合作，拓展更多的行业市场。

股权激励再添动力，分享机制助力公司长期发展。2020 年3 月11 日，公司发布公告，拟向197 名激励对象（包括核心管理人员、核心技术（业务）骨干）授予权益总计341.90 万股，占公司股本总额的2.58%，其中首次授予273.60 万股，预留68.30 万股。公司积极推进股权激励制度，核心员工分享公司成长果实，我们认为这种良好的分享机制是公司保持长期战斗力的核心原因之一。

盈利预测：2020-2022 年，归母净利润为2.62/3.52/4.48 亿元，EPS 为1.98/2.65/3.38 元，当前股价对应PE 为35/26/21 倍，给予“买入”评级。

风险提示：公司短期投入压力较大；保密设备市场竞争增加