事件：公司发布2020 年半年报：上半年实现营收 1.76 亿元，同增1.23%。因公司规模扩大和因实施股权激励摊销股份支付费用 1,079.17万元的影响，公司归母净利润-1380.79 万元，亏损同比增长119.37%。

收入增速逐步恢复，多款新入围产品有望成为新的增长点：上半年整体收入增长1.23%，其中Q1 同比下降54.87%，Q2 同比增长36.24%。主要是因为受新冠疫情影响，公司Q1 的市场销售工作开展有所延迟，在Q2 加大市场开拓力度，经营业绩较一季度出现明显改善。分产品来看，保密产品收入为1.02 亿元，同比减少14.81%，信息安全服务收入为5572万元，同比增长81.61%，密码应用产品收入为612 万元，同比下降42.82%。上半年公司研发投入为5522 万元，同比大幅增长38.07%，研发力度持续加大。在原有产品的基础上，2020 年公司文档发文信息隐写溯源系统、运维管理系统、密级标志生成与管理系统等多款新增产品通过测评并进入相关产品名录。随着信创市场的快速推进，未来上述产品将与此前进目录的“三合一”、主机监控与审计系统等产品成为公司的增长点。

股权激励彰显公司发展信心：上半年，公司完成对193 名核心管理人员及核心技术（业务）骨干2020 年的股权激励计划，约占员工总数的20%，激励规模达到总股本的2.5%左右，范围较广，力度较大，有望充分调动员工的积极性。此外，此次激励计划考核年度为2020-2022 年三个会计年度，各年度解除限售绩效考核目标为：以2019 年为净利润为基数，20-22年净利润增速分别不低于30%、50%和70%，或者以2019 年营业收入为基数，20-22 年收入增速分别不低于35%、70%和100%，此次股权激励考核目标较高，彰显了公司发展的信心。

投资建议：考虑到此次股权激励20-22 年将新增摊销费用分别为3,524.98、3,535.12 和1,735.51 万元。小幅下调20-22 年净利润预测分别至1.81、2.66 和3.51 亿元。目前，信创产业已经从少量试点、局部试点发展到全面推广阶段，未来三到五年，将迎来黄金发展期。作为A 股保密第一股，看好公司受益于国家信创战略持续推进带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示：信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。