事件：2025 年4 月29 日公司公布2024 年年报和2025 年第一季度报告。2024年和1Q2025 公司分别实现营业收入33.47 亿元和7.90 亿元，同比分别增长27.96%和8.30%；分别实现归母净利润5.00 和0.60 亿元，同比分别增长78.17%和9.90%。

2024 年业绩略高于预告中值，收入增速亮眼。1Q2025 收入环比因季节性下滑，同比依然稳健增长。2024 年归母净利润5.00 亿元，略高于此前预告区间4.49~5.33 亿元的中值。2024 年行业环境复苏与分化并存，公司紧密跟踪市场和客户需求，快速推出符合市场预期的新品，在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的应用领域，实现了业绩的稳健增长。1Q2025 公司收入环比-12.48%，我们认为主要系因下游需求季节性因素影响导致，收入同比依然保持稳健增长趋势。

信号链与电源管理双轮驱动，产品料号数量持续增长。2024 年，公司电源管理产品营收占比65.18%，信号链产品占比34.82%。截至2024 年底，公司拥有34 大类5900 余款可供销售料号，同比2023 年增加约700 款。公司产品可广泛应用于消费类电子、工业控制、物联网、人工智能、云计算、新能源、机器人、汽车电子、医疗电子、可穿戴设备及通讯等领域。

经营性现金流改善，外延并购落地。1Q2025 公司经营性现金流量净额为0.92 亿元，同比转负为正，体现经营趋势向好。同时，公司在1Q2025 完成了一项非同一控制下的企业合并，导致商誉同比增加192.34%，旨在进一步拓展业务布局和技术实力。

投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年收入分别为39.63/47.1/53.95 亿元，2025/2026/2027 年归母净利润分别为6.02/8.12/9.70 亿元，对应PE 分别为81.98/60.78/50.92 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。