上半年收入同比增长15%，二季度创季度新高。公司2025 上半年实现收入18.19 亿元(YoY +15.37%)，归母净利润2.01 亿元(YoY +12.42%)，扣非归母净利润1.34 亿元(YoY -14.98%)，毛利率同比下降2.2pct 至50.16%，研发费用同比增长21.54%至5.08 亿元，研发费率同比提高1.4pct 至27.90%，其中2Q25 实现收入10.29 亿元（YoY +21.46%，QoQ +30.35%），创季度新高，归母净利润1.41 亿元（YoY +13.52%，QoQ +136%)，扣非归母净利润1.00亿元(YoY -6.69%, QoQ +196%)，毛利率51.00%(YoY -1.2pct，QoQ +1.9pct)，研发费率为25.44%(YoY +0.7pct，QoQ -5.7pct)。

信号链产品收入占比和毛利率均同比提高。分产品线来看，2025 上半年电源管理产品收入11.23 亿元（YoY +8.16%），占比62%，毛利率同比下降5.11pct至44.64%；信号链产品收入6.92 亿元（YoY +28.57%），占比38%，毛利率同比提高1.55pct 至58.85%。

研发人员继续增加，筹划发行H 股股票。公司研发费用和研发人员逐年增加，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入。截至2025 年中，公司研发人员1219 人，占员工总数的72.56%，相比2024 年底的1184 人增加35 人，其中从事集成电路行业10 年及以上的有412 人，比2024 年底的388 人增加24 人。公司持续跟踪市场发展变化，特别是人工智能、机器人、新能源车、光伏储能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。另外，公司筹划发行H 股股票。

模拟芯片行业进入周期性复苏阶段，公司作为国产龙头企业受益。WSTS 预计全球模拟芯片市场规模在2024 年下降2%至795.88 亿美元后，2025/2026 年将恢复增长且增速呈上升趋势。同时，全球模拟芯片头部企业TI、ADI 均连续两个季度收入同比转正，且均表示工业去库存结束，行业进入周期性复苏阶段。公司作为国产模拟芯片龙头，将同时受益行业周期复苏和国产化率提高两大趋势，前期研发投入储备的新产品有望进入变现期。

投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2027 年归母净利润为6.03/8.03/10.62 亿元（前值为6.06/8.38/10.89 亿元），对应2025 年8 月28 日股价的PE 分别为82/61/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。

风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。