3Q25 收入环比下降4.6%，净利率同环比提高。公司2026 年前三季度实现收入43.04 亿元(YoY +53.69%)，归母净利润7.39 亿元(YoY +115.28%)，扣非归母净利润6.53 亿元(YoY +182.58%)，净利率同比提高5.4pct 至17.31%。

其中3Q26 实现收入17.09 亿元(YoY +74.05%，QoQ +14.13%)，实现归母净利润3.19 亿元(YoY +123.75%，QoQ +7.41%)，扣非归母净利润2.97 亿元(YoY+207.65%，QoQ +16.37%)，均创季度新高，净利率为18.91%(YoY +4.8pct，QoQ -1.1pct)。

三季度毛利率环比微降，期间费率同环比提高。公司2026 年前三季度毛利率为51.81%，相比去年同期提高1.40pct，其中3Q26 毛利率为51.77%，同比提高0.9pct，环比下降0.2pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长19.45%至9.67 亿元，研发费率同比下降6.4pct 至22.47%；管理费率、销售费率分别为2.57%、6.02%，相比去年同期下降；财务费率相比去年同期提高1.7pct 至1.27%。其中3Q26 研发费率、管理费率、销售费率均同环比下降，财务费率同环比提高，四个期间费率合计同比下降11.9pct，环比下降1.6pct。

持续外延并购，拟收购申矽凌微控股权。在保持内生增长的同时，公司积极进行外延并购，根据公司公告，拟以8.33 亿元收购上海申矽凌微电子科技股份有限公司58.2878%的股份，其2026 年上半年收入为1.5 亿元，净利润为1450 万元。申矽凌微专注于传感器芯片以及混合信号芯片的半导体设计，产品涵盖温度传感器、温湿度传感器、数字接口芯片以及数模转换芯片等众多品类，已实现数百款芯片的研发及量产，下游应用覆盖工业、网络与计算、医疗、智能穿戴等领域，积累了一批优质终端客户资源，与公司在产品及应用场景形成差异化互补。

投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028 年归母净利润至10.83/16.78/23.78 亿元（ 前值为9.94/15.45/22.64 亿元），对应2026 年10 月29 日股价的PE 分别为56/36/26x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。

风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。