公司发布2025 年上半年业绩报告，公司2025H1 实现营业收入70.75 亿元，同比+27.67%；归母净利润1.27 亿元，同比+46.96%。中国大陆业务增长明显，境外业务也实现良好复苏，上半年多项业务也呈现良好发展，我们维持买入评级。

支撑评级的要点

25H1 业绩良好增长。据公司公告，2025H1 公司营收70.75 亿元，yoy+27.67%、归母净利润1.27 亿元，yoy+46.96；扣非归母净利润0.96亿元，yoy+50.08%。其中，Q2 实现营业收入37.72 亿元，yoy+29.99%；实现归母净利润0.69 亿元，yoy+51.26%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，yoy+20.98%。毛利率方面，2025H1 为5.52%，受市场环境及业务结构中低毛利灵活用工规模提升影响，毛利率较去年的6.69%水平有所下降。

AI 持续赋能下灵活用工高质量增长，招聘类业务有所回暖。2025H1 公司多项业务收入保持增长，其中灵活用工业务yoy+29.31%，保持了较强增长能力，灵活用工岗位中技术与研发类占比持续增长，同比提升5.38pct，占比达70.79%；招聘类业务yoy+6.20%（猎头yoy-1.18%、招聘外包承揽+26.84%），一定程度上体现出市场和自身业务存在回暖向好态势。此外，公司在技术领域持续发力并聚焦AI-First 战略，在人力资源服务领域持续研发迭代AI 模型并加强内部信息化建设及数字化产品开发升级，新技术业务25H1 收入yoy+48.23%，禾蛙平台在AI 应用深化下业务指标全线提升，运营岗位突破3.7 万个，人选推荐量超20 万人次，环比24H2 提升180%。

境外业务回暖。公司25H1 在日本及中东地区设立新办公室，业务有望辐射周边地区。25H1 港澳台及海外人服业务持续复苏，实现收入12.15 亿元，yoy+5.10%，增长转正，人均产出效率和盈利能力也有所提升。此外，针对中国企业出海，公司推出全球化招聘专家派驻解决方案，有望成为出海企业成长的人才战略伙伴。

估值

公司灵活用工业务增长良好，驱动营收增长，25H1 招聘业务呈现回暖态势，后续增长值得期待。结合公司情况，我们预测公司25-27 年EPS 为1.42/1.65/2.18 元，对应市盈率分别为21.3/18.3/13.9 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。