2026H1，公司实现营业收入81.19 亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51 亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比+25.81%。单二季度实现营业收入约43.30 亿元，同比+14.8%；归母净利润约0.60 亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润约0.74 亿元，同比+47.4%。

事件评论

收入端，分业务看，灵活用工基本盘稳健，招聘与技术服务增长较快。2026H1，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包承揽/技术服务分别实现收入77.31/2.42/0.63/0.52 亿元，同比+14.77%/+23.27%/+14.82%/+35.90%。灵活用工仍贡献绝大部分收入，技术研发类岗位占比提升带动业务结构持续升级；中高端人才访寻及RPO 增速明显快于整体收入，反映出公司在客户需求捕捉、精准分析、高效交付方面的核心能力；技术服务延续高增长，AI 及平台化产品逐步形成增量贡献。

盈利能力方面，综合毛利率基本企稳，费用率持续优化释放利润弹性。2026H1 综合毛利率为5.56%，同比+0.04pct。分业务看，灵活用工毛利率4.11%，同比-0.38pct；中高端人才访寻/RPO 毛利率分别为37.70%/42.78%，同比+8.58/+1.67pct，招聘业务盈利能力明显改善；技术服务毛利率17.58%，同比-0.89pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/1.57%/0.37%/0.16%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct 和基本持平，期间费用率合计3.11%，同比-0.43pct。单二季度，综合毛利率为5.45%，同比-0.08pct，整体保持相对稳定；销售/管理/研发/财务费用率分别约为1.00%/1.52%/0.12%/0.17%，同比-0.31/-0.13/-0.04/+0.01pct，期间费用率合计约2.81%，同比-0.47pct。整体看，单二季度毛利率虽小幅承压，但费用管控成效进一步体现，销售及管理费用率明显下降，推动扣非归母净利润同比约+47%，主业盈利弹性进一步释放；归母净利润同比有所下降主要受到投资收益等非经常性损益波动影响，扣非口径更能反映主业经营趋势。

AI 赋能继续深化，关注技术提效及AI 相关产品商业化前景。公司延续“技术+平台+服务”生态模式，持续推进禾蛙平台及Mira/Mina 等智能体在招聘、匹配及外包员工管理等环节的应用，AI 与数字化对交付效率、内部人效和成本管控的贡献正在逐步兑现。展望下半年，重点关注招聘需求结构性修复、灵活用工规模增长、海外业务拓展，以及AI 提效、AI 相关产品商业化前景等。

盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润分别为3.61/4.29/5.28 亿元，对应PE 分别为11/9/8X，维持“买入”评级。

风 险提示

1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；

2、行业流动率较高带来的人才流失风险;

3、市场需求改善不及预期，导致公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。