事件：公司发布三季报，2026Q1-3 实现收入120.65 亿元/yoy+12.18%，归母净利润2.26 亿元/yoy+2.81%，扣非归母净利润1.95 亿元/yoy+24.02%。其中2026Q3 实现营收39.46 亿元/yoy+7.24%，归母净利润0.74 亿元/yoy-20.15%，扣非归母净利润0.73 亿元/yoy+21.17%。26Q3 公司非经常性损益为0.01 亿元，去年同期为0.33 亿元。

毛利率、归母净利率同比小幅提升。1)利润率：26Q3 公司毛利率6.47%，同比增长0.15pct；扣非归母净利率1.86%，同比提升0.21pct。2)费用方面：26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比分别-0.07/+0.09/-0.10/+0.02pct。

灵活用工稳健扩张，AI+赋能提质增效。前三季度，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员及专业技术人才10,400 余人；累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家超过49 万人次，同比增长10.14%。其中技术研发类岗位占比72.38%，随着运营效率的提升持续满足企业弹性组织搭建和专项能力引入的核心需求。

禾蛙平台生态持续扩容，AI 产品落地推进。截至26Q3 禾蛙累计交付岗位3.82 万余个/yoy+75.5%。三季度发布海外招聘智能体MiraDayBeta，禾蛙推出Domi，并新增WideTalentSearch 检索能力，持续提升顾问寻访、人岗匹配效率，推动平台从规模扩张转向效率与效益并重。

盈利预测与投资建议：中长期看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.6/4.2/4.8 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：招聘及用工需求不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等风险。