江丰电子拟以现金收购凯德石英控制权。交易完成后，江丰电子将成为凯德石英的控股股东，凯德石英将成为江丰电子的控股子公司。凯德石英为目前国内少数具备8、12 英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力的企业之一，产品种类达上百种，客户涵盖北方华创、通美晶体、燕东微、吉林华微等国内一流公司，并已通过多项中芯国际和北方华创的12 英寸产品认证。随着凯德石英越来越多半导体高端石英制品通过下游客户认证，其12 英寸半导体石英制品的订单将会逐步放量。江丰电子通过此次收购将大幅增强在石英制品方面的实力，与现有零部件业务形成互补，提升一站式供应能力。

2025 年江丰电子预计实现营收约46 亿元，同比增长约28%；归母净利润4.31~5.11 亿元，同比增长7.50~27.50%；扣非归母净利润3.05~3.85 亿元，同比增长0.36%~26.75%，其中非经常性损益金额约1.26 亿元，主要系战略投资的芯联集成等公允价值变动，转让联营企业部分股权和政府补助等因素的综合影响。单季度看，25Q4 公司预计实现营收约13.09 亿元，同比增长约33.59%，环比增长约9.39%，续创历史新高；归母净利润0.30~1.10 亿元；扣非归母净利润0.12~0.92 亿元。

江丰电子依托领先的技术优势、先进的制造能力、稳定的产品质量、强大的核心装备以及全球化的技术支持、销售与服务体系，持续提升先进制程产品市场份额，超高纯金属溅射靶材的收入持续增长。公司积极推进超高纯金属溅射靶材募投项目的建设投产，目前黄湖靶材工厂主体工程建设顺利、设备正逐步入驻调试。同时，公司将投资3.5 亿元建设韩国靶材生产基地，实现对SK 海力士、三星等重要客户覆盖。

得益于供应链本土化进程的加速，第二增长曲线半导体精密零部件产品收入持续增长。公司逐步加强各生产基地的产能爬坡、整合管理、差异化布局和效率提升，积极开发技术附加值更高、客户需求更迫切、解决“卡脖子”问题的产品品类，加快推进静电吸盘、脆性材料和Si 电极等项目建设和扩产。公司将依托在靶材领域具备的材料研发能力及在零部件领域积累的精密制造、表面处理及温度控制等技术储备和客户资源，同时从KSTE引进约定范围的静电吸盘产品所需的全部生产技术并采购相关生产线，突破静电吸盘技术瓶颈，填补国内半导体关键零部件短板。

投资建议：江丰电子深耕产业链上下游建设，成功打通从核心材料到精密零部件、从关键设备到场景应用的全链条布局，打造强全产业链竞争力，在半导体供应链国产化的大趋势下发展势头强劲。根据公司业绩预告，我们调整对此前业绩预测（2025.11.25），预计公司2025-2027 年营收分别为46.08/60.14/76.48 亿元（前值为46.80/60.14/76.48 亿元），归母净利润分别为5.06/7.36/9.36 亿元（前值为5.41/7.36/9.36 亿元）。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济及行业波动风险、国际贸易政策变动的风险、市场竞争风险、新产品开发所面临的风险、募集资金用于拓展新产品的风险等。