投资要点

公司2019 年上半年实现营业收入1.65 亿元，同比增长6.06%，主要系商品类、酒店类以及轨道交通类设计收入增长较快所致；然而，增速比去年同期大幅下滑，主要系办公类设计、软装饰品销售业务收入增速下滑。

公司2019 年上半年实现综合毛利率51.68%、同比下滑1.19pct，实现净利率24.22%、较去年同期下滑0.86pct。毛、净利率下滑主要系成本增速（8.74%）大于收入增速（6.06%）。

2019 年上半年公司期间费用率为23.14%，同比下降0.99pct，主要系管理费用率（含研发费用）下降，而销售、财务费用率均有所增加。公司2019年上半年资产减值损失同比减少0.39 亿元，较上年同期下滑17.06%，主要源于坏账损失的减少。

公司2019 年上半年每股经营性现金流净额为0.06 元，较去年同期增加0.12 元，主要源于收现比的大幅提升。

盈预测及评级：我们预计公司2019-2021 年的EPS 为0.95 元、1.12 元、1.24 元，8 月30 日收盘价对应的PE 分别为18.6 倍、15.8 倍、14.2 倍，首次给与 “审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行的风险、房地产投资下滑风险、业务拓展不达预期